哈裏斯：競選優勢、政策雛形與交易线索

核心觀點

哈裏斯支持率何以趕超？哈裏斯自7月21日接棒拜登成爲民主黨總統候選人以來，其支持率保持上升趨勢。據RCP綜合民調，截至8月18日，哈裏斯領先特朗普1.4個百分點。更關鍵的是，據270toWin網站，哈裏斯已經在7個搖擺州中的4個取得了領先；照此趨勢，預計民主黨可以獲得281票而獲勝。究其原因：首先，哈裏斯“年輕、有色人種和女性”特徵，切實吸引了相關選民的支持。其次，哈裏斯獲得了民主黨支持者中部分不滿意拜登（現狀）的選民支持。再者，哈裏斯新任命的副手沃爾茲，相比特朗普的副手萬斯更受歡迎。最後，民主黨的媒體造勢頗有成效。保守解讀認爲，目前哈裏斯處於某種“蜜月期”，這樣的勢頭可能難以持續。但我們傾向於認爲，哈裏斯團隊的優勢是客觀存在的，使得目前共和黨對民主黨缺乏有效的“進攻”策略。

哈裏斯新政有何不同？哈裏斯的政策主張可能在較大程度上傳承拜登的理念，但也在探索如何更進一步，以迎合選民的期待。目前，“哈裏斯經濟學”雖有雛形，但缺乏關鍵領域的政策，其在能源、科技、貿易及外交等政策上也保持了“战略模糊”。1）經濟：8月16日，哈裏斯公布《降低美國家庭成本議程》，涉及住房成本、食品價格、醫療費用、擴大兒童及勞動所得稅收減免等。但該計劃獲得的評價似乎不高，被指“民粹主義”、“不夠關鍵”，且不易落實。2）財政：據CRFB估算，哈裏斯的經濟計劃將在未來十年內增加1.7 萬億美元赤字，而若增加企業所得稅則可能在同期減少1萬億美元赤字。3）貨幣：哈裏斯批評特朗普幹涉美聯儲獨立性。4）能源：哈裏斯與拜登均鼓勵清潔能源發展，但可能在傳統能源政策上更靈活。5）科技：哈裏斯有望保持對人工智能（AI）和大型科技企業的支持，但可能適當加強監管。6）移民：哈裏斯可能在對移民保持开放態度的同時，加強邊境管控和打擊非法行爲。7）貿易：哈裏斯批評特朗普的關稅政策會增加居民生活成本。與拜登相比，哈裏斯的貿易政策可能更“左傾”，在區域貿易合作方面更加謹慎。8）外交：在中國、俄烏、巴以等問題上可能與拜登保持基本一致，但更關注所謂的“人權”問題；可能進一步推動強化美印關系、鞏固印太战略成果。

“哈裏斯交易”如何演繹？“哈裏斯交易”較大程度上是反向的“特朗普交易”。截至8月16日當周，哈裏斯經濟政策呼之欲出，支持率也在上升，在此期間美股整體表現積極、成長更佔優，10年美債利率下降，美元指數有所走弱。“哈裏斯交易”可能促進美債利率下行，市場可能預期美聯儲降息的政治阻力減輕，且中長期經濟和通脹預期不及特朗普當選情形；“哈裏斯交易”可能相對利多美股科技、可選消費、新能源等板塊，相對利空油氣、地產等板塊。“哈裏斯交易”可能促進美元走弱：一方面是利率預期下行，另一方面是關稅擔憂減弱，不存在特朗普第一任時加徵關稅對亞洲貨幣的衝擊，及其促成的美元“被動”升值。

風險提示：民調結果失真，哈裏斯支持率波動，哈裏斯團隊更新和修改政策主張，美國經濟、美聯儲政策和資產價格受非大選因素影響等。

正文

2024年7月下旬美國民主黨“換將”以來，哈裏斯的民調支持率保持上升，並扭轉了拜登時代的劣勢。公衆和市場愈發關注哈裏斯當選的可能性，以及對美國經濟和資本市場的影響。8月16日，哈裏斯團隊公布了第一份經濟計劃，涉及購房支持、降低醫療費用、管控食品價格和擴大兒童稅收抵免等政策，但被指“民粹主義”。目前，哈裏斯在能源、科技、貿易及外交等政策上似乎保持“战略模糊”，留給選民更多想象空間，但其終究需要給出清晰的施政綱領，以最大程度地提升支持和動員投票。總的來看，哈裏斯的政策主張可能在較大程度上傳承拜登的理念，盡管其也在探索如何更進一步。“哈裏斯交易”較大程度上將是反向的“特朗普交易”：若哈裏斯當選預期繼續升溫，美債利率和美元指數可能趨於下行，美股科技、可選消費等板塊有望受益，而油氣、地產等周期板塊可能承壓。

01 哈裏斯支持率何以趕超？

哈裏斯自7月21日接棒拜登成爲民主黨總統候選人以來，其支持率保持上升趨勢。截至目前，哈裏斯與特朗普的全國民調支持率差距不大，已將拜登時代的“劣勢”逐漸扭轉爲“微弱優勢”。據RCP綜合民調，截至8月18日，哈裏斯的全國民調支持率爲48.2%，特朗普支持率爲46.7%，哈裏斯領先1.4個百分點。在一些民調中，哈裏斯的領先優勢更爲明顯，比如Morning Consult在8月16-18日最新調查顯示，哈裏斯支持率（48%）較特朗普（44%）領先多達4個百分點。

更關鍵的是，哈裏斯在七個搖擺州的支持率明顯上升。據270toWin網站，在今年2月下旬時，特朗普在7個搖擺州均出現不同程度的領先；截至8月17-19日，哈裏斯已經在7個搖擺州中的4個取得了領先，分別是威斯康星、密歇根、亞利桑那和賓夕法尼亞州，其中賓夕法尼亞和密歇根州分別有19票和15票，屬於高票倉地區。值得一提的是，在佐治亞州和北卡羅來納州，雖然哈裏斯支持率仍落後0.8-1.4個百分點，但相較2月拜登的落後幅度已經大幅縮窄了4-6個百分點。總之，從趨勢上看，哈裏斯在搖擺州的支持率上升是十分顯著的。按照上述民調結果，預計民主黨可以最終獲得281票，超過共和黨的257票而獲勝。從這一點看，盡管大選變數猶存，但哈裏斯獲勝的概率不可小覷。

那么，哈裏斯支持率何以快速上升？我們可以從各類民調數據中找到一些线索：

首先，哈裏斯“年輕、有色人種和女性”特徵，切實吸引了相關選民的支持。據CBS News在8月4日公布的民調，64%選民認爲哈裏斯擁有足夠的心理和認知健康擔任總統，而僅有51%的選民認爲特朗普擁有這一能力，這項調查也曾經是拜登的一大劣勢。同時，盡管黑人大體上主要支持民主黨，但民調顯示黑人對哈裏斯的支持力度更大，比較7月18日和8月2日的結果，表示一定會投票的黑人選民佔比從58%大幅上升至74%，其中支持民主黨的黑人選民由73%上升至81%。此外，70%的女性選民相信哈裏斯的政策將有利於女性，而只有43%的女性選民認爲特朗普的政策可以做到這一點。

其次，哈裏斯獲得了民主黨支持者中部分不滿意拜登（現狀）的選民支持。一方面，據CBS News的民調，比較7月18日（拜登參選）和8月2日（哈裏斯參選）兩次民調，支持民主黨的選民中，表示一定會投票的比重由81%上升至85%。投票意愿上升反映出哈裏斯更受民主黨支持者的歡迎。另一方面，盡管截至8月上旬哈裏斯幾乎沒有發表新的經濟主張，但據英國《金融時報》與密歇根大學羅斯商學院的聯合民調，截至8月1-5日，在被問及處理經濟問題方面更信任誰，42%的調查者選擇了哈裏斯，超過了特朗普的41%，更超過7月調查時拜登的35%。其中，選擇都“不信任”的調查者比例，由7月調查的18%下降至10%。可見，哈裏斯所獲支持的增量主要來自此前不信任拜登經濟政策的選民。

再者，哈裏斯新任命的副手沃爾茲相比特朗普的副手萬斯更受歡迎。盡管副總統候選人通常對總統選舉結果影響不大，但隨着黨派極化的加劇，本輪副總統的選擇可能比往屆選舉更加重要和受到關注。Morning Consult調查指出，沃爾茲8月6日被任命爲哈裏斯競選夥伴後，其知名度和好感度都有所上升。在宣布任命後的首個周末，沃爾茲的好感度（favorability）從18%上升到38%，淨好感度（好感度-不好感度）保持在+5%。同時，其知名度（recognition）幾乎翻了一倍，從43%上升到85%。調查顯示，與萬斯相比，沃爾茲的滿意度（43%）高於萬斯（35%）8個百分點；沃爾茲的不滿意度（36%）低於萬斯（48%）12個百分點。沃爾茲在獨立選民、女性、溫和派、有色人種和年輕選民中的支持度更高。

最後，民主黨換人後的媒體造勢頗有成效。據Morning Consult在8月19日更新的民調，在哈裏斯宣布參選後的四周裏，聽到有關哈裏斯積極信息的調查者（43%）比聽到消極信息的比例（31%）高出不少。相較之下，聽到有關特朗普積極信息的調查者（30%）則遠少於聽到消極信息的比例（45%）。

面對上述這些民調結果，可能存在不同解讀。比較保守的解讀認爲，目前哈裏斯處於某種“蜜月期”，公衆對其關注度較高，容易獲得新鮮感和期待感，但這也意味這樣的勢頭難以持續。特朗普本人8月8日講話時也提到，認爲哈裏斯的“蜜月期”終將結束。但我們傾向於認爲，哈裏斯團隊的優勢是客觀存在的。相比拜登和特朗普，哈裏斯具有年齡、種族和性別優勢，而其選任的副手沃爾茲也是加分項，這使得共和黨對民主黨尚缺乏有效的“進攻”策略。比較之下，特朗普團隊風格更單一、更容易被攻擊。譬如，沃爾茲抨擊特朗普與萬斯的個人風格“奇怪”（weird），該詞迅速在網絡走紅，成爲對共和黨有力的攻擊語言。

總之，在11月大選前，公衆與市場可能持續評估哈裏斯獲勝的可能性，並高度關注哈裏斯團隊的政策主張及可能的影響。

02 哈裏斯新政有何不同？

哈裏斯的政策主張可能在較大程度上傳承拜登政府的理念，畢竟她是拜登時代的副總統，也是拜登欽點的“接班人”，大刀闊斧地改革恐不合時宜。不過，鑑於拜登支持率一度落後，哈裏斯也需要比拜登更加進步，以迎合選民的期待。如何在不摒棄拜登政策的情況下，將哈裏斯與拜登區分开來，是哈裏斯團隊面臨的挑战。“相同的價值觀，不同的愿景”（Same values, different vision）——8月14日，哈裏斯的競選助理在描述其經濟議題與拜登有何不同時這樣回答。8月16日，哈裏斯團隊公布了第一份經濟計劃。8月19日，民主黨全國代表大會（DNC）召开並公布了最新的黨綱（Party Platform），但整體仍延續拜登時代的主張，缺少“哈裏斯”色彩。截至目前，“哈裏斯經濟學”雖有雛形，但缺乏關鍵領域的政策，其在能源、科技、貿易及外交等政策上也保持了“战略模糊”，這留給選民更多想象空間，或是哈裏斯當下的競選策略，但終究需要給出清晰的施政綱領，以最大程度地提升支持和動員投票。

2.1 經濟：被指“民粹主義”

哈裏斯自7月下旬接棒以來，在相當長的時間裏並未詳細談論經濟議題。直到8月10日的內華達州集會上，哈裏斯團隊才初步預告了其經濟政策，提出將提高最低工資、取消“小費稅”；同時強調將努力降低物價，包括打擊哄擡物價的企業，打擊不公平提高租金的房東，以及打擊大型制藥公司、限制處方藥費用等。8月16日，哈裏斯正式公布《降低美國家庭成本議程》，給出了更加詳細的計劃，涉及住房成本、食品價格、醫療費用、擴大兒童及勞動所得稅收減免等。

住房方面，哈裏斯提出了比拜登政府更加激進的政府支持計劃。需求方面，哈裏斯計劃爲首次購房者提供高達 25000 美元的首付支持，拜登在今年的國情咨文中的計劃僅爲10000 美元的稅收抵免。供給方面，哈裏斯提出於未來十年內新建 300 萬套住房，拜登政府此前提出的計劃爲200萬套。此外，哈裏斯提議設立一個400 億美元的住房基金，以促進創新型住房建設，規模高於拜登此前提出的 200 億美元。市場方面，哈裏斯希望阻止華爾街投資者大量購买住房並擡高價格，同時阻止“租金定價數據公司”操縱價格，旨在加強行政幹預以減少住房成本。

醫療方面，哈裏斯希望將每月35美元的胰島素自付費用上限，和即將出台的每年2,000 美元的處方藥自付費用上限，保障範圍擴大到所有人（而不僅是老年人）。哈裏斯計劃加快聯邦醫療保險藥品價格談判，以便更多藥品的價格更快下降。拜登政府8月15日宣布了首輪談判的結果，預計到2026年爲聯邦醫療保險節省約60億美元、爲老年人節省15億美元的自付費用。哈裏斯強調，將要求醫療保健行業提高透明度，嚴厲打擊阻礙競爭的制藥公司和中間商。此外，哈裏斯表示，她將與各州合作，取消數百萬美國人的醫療債務，計劃免除多達 300 萬美國人的 70 億美元醫療債務。

食品方面，哈裏斯承諾在上任後的百日內，向國會提交“聯邦限制食品生產商和雜貨店價格上漲的提案”。她將與國會合作，推進首個禁止食品和雜貨價格欺詐的禁令；明確規定大公司不能不公平地剝削消費者，從食品和雜貨中獲取過高利潤。同時，她希望賦予聯邦貿易委員會和檢察官權力，追究他們認爲存在價格欺詐行爲的公司的責任。哈裏斯認爲，大型食品連鎖店的生產成本已經趨於平穩，利潤增長，但價格卻居高不下。她還希望監管機構打擊大型食品行業企業之間的並購，認爲這些行爲導致了食品價格的上漲。

稅收抵免方面，哈裏斯提出擴大兒童稅收抵免，爲有新生兒的家庭提供首年 6000 美元的減稅，強調確保年收入低於 40 萬美元的群體不會繳納更多的新稅。同時，哈裏斯希望恢復《美國救援計劃》中的兒童稅收抵免計劃，基礎額度從2000美元提高至最多3600美元。哈裏斯計劃擴大勞動所得稅抵免，爲一些一线工人減稅高達1500美元。此外，哈裏斯講話時提到支持取消小費稅，但僅限於中低收入群體。

哈裏斯最新經濟計劃獲得的評價似乎不高，被指“民粹主義”、“不夠關鍵”。CNN、華盛頓郵報等媒體在報道哈裏斯經濟政策時，都使用了“民粹主義”一詞。目前其主要經濟計劃可能多爲政治服務，因通脹和生活成本是選民最爲關心的經濟問題。同時，她之所以關注兒童稅收抵免，主要是因爲特朗普團隊批評她“反對家庭”。哈裏斯的經濟計劃被指缺少關鍵議題的討論，例如財政收入、制造業政策、國家債務路徑等。

另一方面，美聯社就哈裏斯經濟政策能否真正落實表達了質疑。其一，哈裏斯的住房政策可能會“適得其反”：一方面其首付補貼將增加住房需求，另一方面有關增加住房建設的政策將面臨很多實際阻礙，最終或難改善目前住房短缺的情況。其二，有關食品價格的管控似乎並不重要，目前美國食品價格已經基本穩定，且並無證據顯示企業存在哄擡物價行爲。其三，有關降低胰島素和處方藥成本的愿景，實際效果仍將高度取決於政府與大型制藥公司的談判。

2.2 財政：隱含擴大赤字

目前，哈裏斯尚未公布系統性的財政收支計劃，但根據最新提出的減稅政策，若不考慮新的增收計劃，則可能在未來數年擴大財政赤字。哈裏斯在8月16日公布經濟議程之後，聯邦預算委員會（CRFB）初步計算，哈裏斯的經濟計劃將在未來十年內增加聯邦財政赤字1.7 萬億美元（包括1.95萬億美元的新增稅收抵免和支出，以及因處方藥費用下降帶來的2500億美元的減支）；如果爲期4年的住房政策最終成爲永久政策，這一數字將上升至 2 萬億美元。其中，哈裏斯主張的兒童稅收抵免計劃，是其政策提案中最“昂貴”的部分，相關財政支出在未來十年將大幅增加1.1萬億至總共1.8萬億美元。

8月19日，哈裏斯在CNN採訪中提到，希望將企業所得稅稅率由目前的21%增加至28%，這一數字符合拜登的主張。特朗普的《2017減稅和就業法案》將企業所得稅由原來的35%下降至21%，該法案將於2025年到期。CRFB計算，哈裏斯如果推行新的企業稅率，將在未來十年減少1萬億美元的赤字。

2.3 貨幣：維護美聯儲獨立性

哈裏斯批評特朗普幹涉美聯儲獨立性。目前，哈裏斯並未對貨幣政策直接發表過言論，不過對於特朗普幹涉貨幣政策表達了批評。8月8日，特朗普發言稱，總統應該對利率和貨幣政策有一定的發言權，同時批評美聯儲主席鮑威爾在調整利率方面“有時候太早，有時候太晚”。8月10日，哈裏斯在採訪時稱，特朗普此舉是“顛覆美聯儲長期以來保持的政治獨立性的做法”，其不會幹涉美聯儲的獨立性。

2.4 能源：有望更加靈活

哈裏斯與拜登均鼓勵清潔能源發展，但可能在傳統能源方面的政策更加靈活。哈裏斯團隊表示，在能源政策方面，她將更嚴格地遵守拜登政府的政策。作爲副總統，哈裏斯支持拜登具有裏程碑意義的氣候立法《通脹削減法案》（IRA），支持發展海上風能和其他可再生能源。路透社8月15日刊文稱，哈裏斯目前的能源政策有意“含糊不清”，她雖然頻繁提到“氣候”，但很少提及“能源”、“石油”等關鍵詞，主要原因是年輕選民比較關注氣候變化問題，而密歇根州、賓州、威斯康星州等關鍵州比較依賴採掘業、電力和制造業，對化石燃料產量限制政策較爲敏感。據CNN報道，哈裏斯團隊在7月29日曾表示，哈裏斯將不再支持水力壓裂（fracking）禁令，即可能放开對這一天然氣提取方式的限制。這可能意味着，她在傳統能源方面的政策有望更加靈活，向特朗普的政策有所靠近。

2.5 科技：適當加強監管

哈裏斯有望保持對人工智能（AI）和大型科技企業的支持，但相比特朗普可能適當加強監管。哈裏斯在任職期間支持了多項與人工智能相關的倡議，包括在國家科學技術研究院（NIST）內成立新的AI安全研究所。其副手沃爾茲作爲州長支持了明尼蘇達州的MedTech Hub 3.0項目，加速智能技術在醫療保健方面的應用。哈裏斯支持了拜登於2023年10月籤署的《關於安全、可靠和可信地开發和使用AI的行政命令》，旨在保護美國用戶的隱私、維護消費者權益、促進創新競爭等。此外，哈裏斯在加州的成長以及檢察長經歷，使其與一些科技領袖建立了關系，並有助於她在白宮推動AI發展政策。

2.6 移民：加強邊境管控

哈裏斯政府可能在對移民保持开放態度的同時，加強邊境管控和打擊非法行爲。哈裏斯作爲副總統執政期間負責處理邊境非法移民問題，而美墨邊境非法移民人數激增，被共和黨大力指責，也成爲了哈裏斯主要的“政治負擔”之一。隨着拜登任期內逮捕和邊境穿越數量激增，拜登和哈裏斯政府轉而支持增加ICE資源並實施更嚴格的政策控制，以試圖限制移民潮。目前，哈裏斯團隊試圖強調其作爲檢察長時，“支持了幾十年來最嚴格的邊境管制法案”，同時也稱，如果作爲總統，她將“僱傭數千名邊境特工，打擊芬太尼和人口販運”，以修復邊境安全。

據美國移民研究中心（CIS）報告，拜登執政期間，美國的“外國出生人口”激增，在2021年1月至2024年3月期間淨增長了660萬人，淨新增水平是遠超奧巴馬和特朗普執政時期。外國出生人口佔比創下歷史新高並明顯高於趨勢增長水平，主要歸因於拜登政府在移民執法上的放松。此外，據CIS統計，從 2021 年 1 月到 2024 年 1 月，美國邊境累計發生了890萬人次的爭端，對邊境安全構成威脅。但移民也是近年來美國勞動力人口的重要補充，2024年前三個月新進入的移民就業佔比爲45.6%，屬於2006年以來同期最高水平。

2.7 貿易：反對高關稅，但更加“左傾”

哈裏斯批評了特朗普激進的關稅政策。哈裏斯2020 年競選時宣稱自己不是“保護主義的民主黨人”。不過，拜登政府幾乎延續了特朗普時期加徵的關稅，僅調整了小部分關於鋼鐵和鋁、飛機、洗衣機等領域的關稅。哈裏斯倡導以工人爲中心、綠色友好、符合經濟利益的貿易愿景，這與今天的民主黨相當契合，與特朗普和萬斯的立場形成了鮮明對比。哈裏斯對特朗普的關稅政策提出了嚴厲批評，但主要指責其增加美國居民生活成本，而並未提及更加深入的經濟或政治考量，也並未承諾放松貿易限制。針對特朗普有關加徵所有進口產品關稅20%、加徵對華進口產品關稅至多60%的計劃，哈裏斯8月16日的講話援引了美國進步中心（CAP Action）的計算，稱此舉將爲每個美國居民每年增加3900美元的額外开支。

與拜登相比，哈裏斯可能在區域貿易合作方面更加謹慎。美國战略與國際研究中心（CSIS）的文章認爲，哈裏斯和拜登的貿易政策取向可能基本相同。如果要尋找細微差別，那么哈裏斯的貿易政策可能比拜登更“左傾”。其在參議院曾投票反對跨太平洋夥伴關系（TPP）和美國-墨西哥-加拿大協定（USMCA），指責該協定在環境問題上過於軟弱。此外，相對積極的期待是，哈裏斯可能更有興趣推動跨國數字貿易政策（因與加州科技公司的利益較爲敏感），以及給過去停滯的貿易談判注入一些活力。

2.8 外交：難有重大改變

哈裏斯的對華政策方針可能與拜登保持基本一致。與拜登相比，哈裏斯有關中國的履歷不多。其副手沃爾茲與中國淵源頗深，曾在中國高中任教並組織了多年的美中訪學交流。不過，共和黨已經开始就沃爾茲的在華經歷做文章，暗示其對華態度可能“過度友好”。作爲2020年候選人，哈裏斯的對華立場與拜登政府高度一致，追求競爭與合作並舉，曾在2019年初選時提到知識產權、“傾銷”等關鍵詞，但也提出希望在氣候變化等問題上與中國合作。不過，哈裏斯在參議院的經歷熱衷於“人權”領域，曾作爲主要發起者推動了涉港、涉疆等法案。總之，正如《外交事務》的文章總結的，無論哪個政黨上台，美國對華政策的基本方向近年來已經成型，並且深受國內政治影響。

哈裏斯可能進一步推動強化美印關系、鞏固印太战略成果。印度太平洋战略是拜登執政期間重要的外交成果。拜登政府於2022年2月發布印太战略，同年5月與13個區域夥伴國家啓動了印太經濟框架（IPEF），2023年11月IPEF合作夥伴籤署了供應鏈協議。此外，拜登政府通過舉行美國-東盟峰會、美國-日本-韓國三邊會議等，增強了與印太地區國家的雙邊和多邊關系。哈裏斯作爲副總統曾三次訪問東南亞，包括新加坡、越南、泰國、菲律賓和印度尼西亞等。哈裏斯在推動美印關系方面具備身份優勢，可以利用印度裔身份，表達自己對印度的親和力。

哈裏斯在俄烏和巴以問題上可能基本保持拜登政府的態度。據《外交政策》分析，在俄烏和北約問題上，哈裏斯作爲副總統曾幾次代表拜登參加重要國際會議，包括慕尼黑安全會議、烏克蘭和平峰會等。2022 年 2 月，哈裏斯在慕尼黑發表演講時表示，美國對北約的承諾“堅定不移”且“堅不可摧”，北約自衛承諾是“神聖不可侵犯的”。對比來看，特朗普2024年2月曾威脅說，如果北約盟友的國防支出未達到2%的GDP目標，它們將不會受到美國的保護。2023 年，哈裏斯重返慕尼黑，在北約問題上重申了類似觀點，但對俄羅斯一年前的“入侵”措辭更爲嚴厲。在巴以問題上，根據哈裏斯的投票記錄和公开演講，她不太可能對巴以衝突問題的態度發生重大變化。一方面，哈裏斯的丈夫是猶太人，在政府打擊反猶太主義的努力中發揮了重要作用。2023 年 6 月，哈裏斯在以色列獨立日招待會上發表講話，贊揚了美國對以色列的“堅定不移”的承諾，也談及她在參議院投票支持對以色列提供安全援助。另一方面，自 2023 年 10 月哈馬斯襲擊以來，哈裏斯雖然肯定了以色列的自衛權，但同時也在逐漸加大對以色列軍事行動的批評。與拜登相比，哈裏斯更加積極地批評了以色列軍事行動的“無情”，更加同情巴勒斯坦人在加沙的苦難。2024年 3 月，哈裏斯發表演講時呼籲加沙立即停火，以便釋放人質並讓援助流入加沙。哈裏斯如果當選，可能更加積極地推動加沙停火協議。

03 “哈裏斯交易”如何演繹？

“哈裏斯交易”較大程度上是反向的“特朗普交易”。自6月28日特朗普辯論佔優，以及7月13日遇刺事件以後，特朗普當選預期一度升溫，引發“特朗普交易”。截至7月19日當周，即特朗普遇刺事件後的一周裏，美股風格偏向價值，10年美債利率擡升，美元指數小幅走強。截至8月16日當周，在美國就業數據和日元套息交易反轉的衝擊消退後，哈裏斯經濟政策呼之欲出，支持率也在上升，在此期間美股整體表現積極、成長更佔優，10年美債利率下降，美元指數有所走弱。如果將此段時間的行情定義爲“哈裏斯交易”，那么這一交易風格大致是反向的“特朗普交易”。

“哈裏斯交易”可能促進美債利率下行。短期來看，大選對美國經濟短期表現及美聯儲政策選擇的影響有限。不過在預期上，由於特朗普表達了“不希望”美聯儲在選舉前降息（盡管鮑威爾最新講話強調了美聯儲獨立性），“哈裏斯交易”之下，市場可能預期美聯儲降息的政治阻力減輕，繼而對降息抱有更大期待。中長期看，盡管特朗普和哈裏斯都可能維持擴張性財政取向，但充滿民粹主義色彩的“哈裏斯經濟學”未必能夠提振市場對經濟的信心，而特朗普當選後的經濟增長和通脹中樞可能更高（其第一任期時的經濟和市場表現也對此提供了更多作證）。據此，哈裏斯當選預期也可能促進中長端美債利率下行。

“哈裏斯交易”可能相對利多美股科技、可選消費、新能源等板塊，相對利空油氣、地產等板塊。截至8月16日當周，在哈裏斯預告和公布經濟政策的背景下，美股信息技術、可選消費、金融等板塊領漲，地產、能源、公用事業等板塊表現偏弱。值得指出的是，鑑於美股科技股在主要指數中的佔比很高，“哈裏斯交易”下的美股指數表現有望相對積極。

科技方面，哈裏斯和特朗普對於AI的發展大體都是支持的，盡管哈裏斯有加強監管的愿景，但鑑於她與硅谷的緊密聯系，不太可能嚴重影響大型科技公司的生存環境。哈裏斯當選與政策利率下降的預期，可能是利多科技股更爲關鍵的因素。

可選消費方面，“哈裏斯經濟學”的亮點在於高額度的家庭稅收抵免，對中低收入群體的稅收政策保持友好，整體上支持了邊際消費傾向較高的人群，有利於可選消費行業。

能源方面，哈裏斯對於氣候變化的重視程度甚至高於拜登，有望進一步支持新能源發展；對於油氣等傳統能源發展，盡管哈裏斯目前的表態相對模糊，有望在部分環節更加靈活，但勢必明顯區別於特朗普的能源政策，因而對傳統能源板塊帶來壓力。

地產方面，盡管哈裏斯公布了一系列住房支持政策，其中對首套房的購房補貼，有利於提振住房需求，但是其政策也包括“價格管制”措施，可能影響房地產开發商和建築商的利潤。更關鍵的是，哈裏斯當選後的經濟增長預期或不如特朗普，繼而包括地產在內的周期板塊難有積極表現。

“哈裏斯交易”可能促進美元走弱。一方面，如上所述，哈裏斯當選後短期降息預期可能升溫，中長期經濟和利率預期也可能向下。尤其短期來看，日本央行开啓加息周期，歐洲央行和英國央行處於“慢降息”周期，美國利率下降的預期較有可能引發美元走弱。另一方面，鑑於2018年特朗普的貿易保護政策一度衝擊了亞洲股市和匯率、令美元“被動”升值，美元兌人民幣匯率從2018年初的6.3附近升值年末的6.9附近，並於2019年升破7.0關口。哈裏斯當選則意味着較爲溫和的關稅政策預期，令美元缺少額外的、避險驅動的升值動能。