損益變化拖累利潤增速——1-5月工業企業利潤點評
摘要
2024年1-5月，規模以上工業企業利潤同比增長3.4%，較2024年1-4月的增速下降0.9個百分點。單月來看，2024年5月，規模以上工業企業利潤同比增長0.7%，較2024年4月的增速下降3.3個百分點。工企營收增速加快，而費用率上升、其他損益拖累，導致利潤增速下降。利潤結構上，採礦業利潤降幅收窄，制造業和公用事業利潤增速下降。採礦業中，有色、油氣行業利潤增長較快。制造業中，上遊行業利潤繼續恢復，中下遊利潤增速有所放緩。庫存方面，工業企業實際庫存回落。
正文
工業企業利潤增速回落。2024年1-5月，規模以上工業企業利潤同比增長3.4%，較2024年1-4月的增速下降0.9個百分點。單月來看，2024年5月，規模以上工業企業利潤同比增長0.7%，較2024年4月的增速下降3.3個百分點。
工企營收增速加快。2024年5月，工業企業營業收入同比增長4.0%，較2024年4月增速加快0.5個百分點。從量價來看，量的方面，2024年5月，工業增加值同比增長5.6%，較上月增速下降1.1個百分點。價的方面，2024年5月PPI通脹同比下降1.4%，較上月降幅收窄1.1個百分點。從金額來看，2024年5月，工業企業營業收入爲11.11萬億元，在可比口徑下較2023年5月同比增長4323億元，同比較2024年4月多增663億元。
費用率上升、其他損益拖累，導致利潤增速下降。2024年5月，工業企業成本率爲85.48%，較去年同期下降0.25個百分點；工業企業的費用率爲8.23%，較去年同期上升0.28個百分點。2024年5月，工業企業的成本和費用合計爲10.41萬億元，較去年同期同比上升4071億元，同比較2024年4月多增507億元。2024年5月，工業企業的其他損益爲虧損398億元，較去年同期虧損擴大210億元，同比較2024年4月減少357億元。因此，總的來看，2024年5月，工業企業利潤總額爲6597億元，較去年同期增加42億元，同比較2024年4月減少201億元，使得工業企業利潤同比增速下降。
利潤結構上，採礦業利潤降幅收窄，制造業和公用事業利潤增速下降。2024年5月，採礦業利潤同比下降6.4%，較2024年4月降幅收窄12.5個百分點；制造業利潤同比增長1.5%，較2024年4月回落6.7個百分點；公用事業利潤同比增長6.6%，較2024年4月增速下降22.0個百分點。
採礦業中，有色、油氣行業利潤增長較快。2024年5月，國際有色和原油價格維持高位，有色金屬礦採選業利潤繼續保持較高增速，同比增長33.5%；石油和天然氣开採業利潤同比增長9.3%，較上月增速加快3.4個百分點。黑色金屬礦採選業在低基數下利潤大幅上升，同比增長65.3%，較上月加快74.1個百分點，而三年復合利潤增速仍爲下降10.9%，較上月降幅收窄5.9個百分點。煤炭开採和洗選業仍然偏弱，利潤同比下降21.3%。
制造業中，上遊行業利潤繼續恢復，中下遊利潤增速有所放緩。5月，上遊原材料制造業利潤同比增速轉爲正增長，其中鋼鐵行業當月實現利潤95億元，扭轉了連續3個月淨虧損的局面；有色冶煉行業受產品價格上漲等因素推動，1-5月利潤增長80.6%，增速比1-4月份加快24.0個百分點。中遊設備制造業利潤同比增速轉爲負增長，汽車、專用設備、通用設備、電氣機械等行業利潤當月均同比下滑。需求偏弱、以價換量等因素影響下，設備制造業利潤空間有所收窄；與此同時，上遊原材料的成本擡升，對中下遊行業的利潤可能也形成一定擠壓。下遊消費品中，紡織服裝、皮革制鞋、家具等輕工業制造業的利潤同比下滑，主要受去年同期基數擡升擾動。在外需平穩改善的背景下，出口導向型的消費品制造業利潤相對有韌性。
工業企業實際庫存回落。2024年5月末工業企業產成品名義庫存同比增加3.6%，較2024年4月末上升0.5個百分點。2024年5月末產成品實際庫存同比增加5.0%，較2024年4月末下降0.6個百分點。
資產負債率小幅上升。2024年5月末工業企業整體資產負債率57.5%，較2024年4月環比增加0.2百分點，較2023年5月同比增加0.1個百分點。
圖表 1：工企營業收入、成本、利潤拆分
資料來源：iFinD，中金公司研究部
圖表 2：工企營業收入、工業增加值與 PPI 同比
資料來源：iFinD，中金公司研究部
圖表 3：工企利潤分行業增速
資料來源：iFinD，中金公司研究部
圖表 4：利潤當月同比增速
資料來源：Wind，中金公司研究部
圖表 5：5月利潤同比增長較大的行業
資料來源：Wind，中金公司研究部
圖表 6：產成品庫存
資料來源：iFinD，中金公司研究部
圖表 7：資產負債率
資料來源：iFinD，中金公司研究部
注：本文摘自中金研究2024年6月28日已經發布的《損益變化拖累利潤增速 --- 2024年1-5月工業企業利潤點評》；黃亞東 分析員 SAC 執業證書編號：S0080523070016 SFC CE Ref：BTY091、段玉柱 分析員 SAC 執業證書編號：S0080521080004、張文朗 分析員 SAC 執業證書編號：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988
標題：損益變化拖累利潤增速——1-5月工業企業利潤點評
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