國君國際宏觀：市場最終選擇了“強美元”
10年美債利率隔夜突然上升，並突破4.3%的關口。伴隨着利率上行，美元匯率也开始顯著上攻，並帶動日元跌破160的關口，離岸人民幣也一度失守7.30。這一系列事件的發生比較突然，美債利率的突然上行，與周三早間公布的澳洲通脹顯著高於預期有關。
昨天公布的澳洲5月CPI通脹率同比爲4.0%，顯著高於3.8%的市場預期以及前值3.6%。這樣的數據公布後，市場立即逆轉了對澳洲年內降息的押注，甚至开始認爲澳洲央行可能在年內加息，這也帶來了長端利率的突然上行。
美債利率在隔夜晚間也开始出現顯著上行，這值得進一步跟蹤，因爲隔夜沒有重磅數據公布，唯一公布的新房銷售數據還顯著低於預期。在這樣的背景下，長端利率的上行也意味着債券交易員开始敏銳地price in一些新的變量。與此同時，美元指數早於美債出現反彈，似乎也預示着市場的定價邏輯开始發生變化。
綜合美債和美元的走勢來看，美債最初作爲政治風浪的避風港，因而其利率受到壓制。但即使是避險需求，似乎也不能完全掩蓋通脹憂慮帶來的全球利率上行。
美元指數不斷攀升，對其他國家貨幣構成了顯著壓力。這一系列事件發生的結果，意味着市場最終選擇強美元。從過去5年的季節性上看，美元指數往往在第三季度表現較強，第四季度則相對較弱。臨近2024年的第三季度，市場會否再次掉入同一條河流，讓我們拭目以待。
正文
10年美債利率隔夜突然上升，並突破4.3%的關口。伴隨着利率上行，美元匯率也开始顯著上攻，並帶動日元跌破160的關口，離岸人民幣也一度失守7.30。這一系列事件的發生比較突然，美債利率的突然上行，與周三早間公布的澳洲通脹顯著高於預期有關。昨天公布的澳洲5月CPI通脹率同比爲4.0%，顯著高於3.8%的市場預期以及前值3.6%。這樣的數據公布後，市場立即逆轉了對澳洲年內降息的押注，甚至开始認爲澳洲央行可能在年內加息，這也帶來了長端利率的突然上行。以澳洲10年國債利率爲例，在過去的兩個交易日中上行了20個基點。值得一提的是，此前多數分析師都認爲澳洲央行下一步將選擇降息或者至少不加息，加息派是少數，但昨天市場的變化，似乎表明加息派开始逐步佔據更大的舞台，這樣的變化會否影響其他市場，也值得我們進一步關注。
美債利率在隔夜晚間也开始出現顯著上行，這值得進一步跟蹤，因爲隔夜沒有重磅數據公布，唯一公布的新房銷售數據還顯著低於預期。在這樣的背景下，長端利率的上行也意味着債券交易員开始敏銳地price in一些新的變量。
與此同時，美元指數早於美債出現反彈，似乎也預示着市場的定價邏輯开始發生變化。推動美元上升的最早原因是歐洲地區的法國政壇動蕩，法國大選將在本周日开始，如果代表法國極右翼民粹主義政黨國民聯盟（Rassemblement National, RN）在大選中獲得比預期更多的席位，那么法國的政治不確定性可能還會加劇。綜合美債和美元的走勢來看，美債最初作爲政治風浪的避風港，因而其利率受到壓制。但即使是避險需求，似乎也不能完全掩蓋通脹憂慮帶來的全球利率上行。
美元指數不斷攀升，對其他國家貨幣構成了顯著壓力，日元匯率跌幅一度擴大至0.6%，來到160.82日元兌1美元，這是1986年以來日元匯率的最低紀錄，已經低於今年4月日本央行幹預時的匯率水平。日元走弱主要受兩方面因素影響，其一，日本央行在首次加息後便再無實質性收緊舉措；其二，美聯儲對降息按兵不動進一步提高了日元匯率壓力。目前市場有機構測算日本有大約2,000億美元到3,000億美元的資金，可用於接下來的貨幣幹預行動。若短期美元兌日元匯率跌破162-163這一關鍵心理關口，日本財務省可能會再次進行市場幹預，以穩定日元匯率並減少不穩定性。
但無論如何，這一系列事件發生的結果，意味着市場最終選擇強美元。從過去5年的季節性上看，美元指數往往在第三季度表現較強，第四季度則相對較弱。臨近2024年的第三季度，市場會否再次掉入同一條河流，讓我們拭目以待。
注：本文來自國泰君安發布的《【國君國際宏觀】市場最終選擇了“強美元”》，報告分析師：周浩、孫英超
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