不降息！6月央行縮量平價續作MLF，分析人士：降息面臨“雙重約束”
今日，央行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，2024年6月17日人民銀行开展40億元7天期逆回購及1820億元1年期MLF操作，中標利率與此前一致，分別爲1.80%、2.50%。
Wind數據顯示，當日2370億元MLF到期，無逆回購到期，因此單日全口徑淨回籠510億元。
這是央行連續第四個月未通過MLF淨投放資金，MLF利率則連續10個月保持不變。
中國央行曾在去年6月和8月兩次下調公开市場七天期逆回購和MLF利率，其中6月降幅均爲10bp，而8月七天逆回購降幅10bp、MLF降幅則爲15bp；貸款市場報價利率（LPR）在6月兩個期限均下調10bp，8月僅一年期跟進降息10bp、五年期利率則維持不變。
6月MLF操作符合市場預期
分析人士表示，6月MLF操作利率不變，自2023年8月以來已連續10個月處於這一水平，符合市場普遍預期。
主要原因有兩個：一是前期長端市場利率較大幅度下行，央行在多場合提示利率波動風險；近期長端市場利率有所回穩，但仍較大幅度向下偏離政策利率中樞，加之近期貸款利率走低，或意味着當前下調政策利率的迫切性不高。二是一季度經濟增長超預期，二季度宏觀數據波動較大，當前整體上處於政策效果觀察期。這也是近期MLF操作利率保持不變的一個背景。考慮到未來一段時間物價水平仍將偏低，經濟增長動能有待進一步改善，三季度下調MLF操作利率仍是重要政策選項之一。
6月MLF到期量較小，縮量續作主要源於當前銀行體系流動性充裕，銀行對MLF操作需求下降，並非釋放數量收縮信號。
在6月MLF操作利率保持穩定，銀行淨息差處於歷史低位，以及全國層面房貸利率與5年期以上LPR報價脫鉤的背景下，6月兩個期限品種的LPR報價都將保持不變。
有政策空間但面臨“雙重約束”
央行主管金融時報頭版發文指出，今年以來，央行公开市場操作7天期逆回購利率保持在1.8%的較低水平，考慮通脹因素後的實際政策利率不到2%，仍低於中性利率，這意味着貨幣政策繼續保持對實體經濟的穩固支持力度。
業內人士普遍認爲，利率下調仍有空間，但也面臨內外部約束。今年以來，央行已多次公开發聲表示貨幣政策仍有空間，但前期政策效果還在顯現，未來也會結合形勢變化繼續做好逆周期調節。客觀來說，進一步降息面臨內外部“雙重約束”。從內部看，銀行淨息差繼續收窄。從外部看，人民幣匯率也是需要考慮的因素。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，國內有效需求仍偏弱，物價水平偏低，宏觀政策有望繼續偏積極，貨幣政策空間充足，降准降息將在工具箱相機而動。
華西證券分析稱，當前中下遊企業面臨的成本壓力加大，且需求仍相對不足，降息有助於經濟修復、緩和企業經營壓力。後續降息，可能下調銀行存款利率，並下調MLF利率帶動1年期LPR下行。
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