出口超預期，有哪些關注點？

事件

5月9日，中國海關總署公布4月進出口數據。按美元計，4月出口金額當月同比1.5%、預期-1.1%、前值-7.5%；進口金額當月同比8.4%、預期3.5%、前值-1.9%。

核心觀點：高基數及匯率貶值壓力下，出口增速依然強勢回升

4月出口增速超預期，在高基數、匯率貶值等壓力下出口依然表現強勢。4月，美元計價的出口金額當月同比1.5%、較上月大幅回升9個百分點；兩年復合同比4.3%、較上月提升3個百分點。此外，4月美元兌人民幣匯率中樞7.24、去年同期爲6.89，貶值幅度較上月擴大0.7個百分點至5.1%，但出口增速依然強勢回升。

高頻指標也在持續印證這一邏輯，近期CCFI指數、監測港口集裝箱吞吐量均有上漲。4月，CCFI綜合指數同比增長25.4%；結構上，東南亞航线指數邊際改善幅度較大、較上月回彈2%，可與對東盟出口增速互相印證。此外，我國監測港口集裝箱、貨物吞吐量顯著提升，同比分別增長7.9%、2.7%，漲幅較上月擴大0.7、0.3個百分點。

本輪出口改善存在基本面支撐，全球制造業景氣回升，外需持續復蘇。4月，全球制造業PMI爲50.3%，連續四月站上榮枯线。其中，越南、印度、墨西哥、巴西等主要新興經濟體PMI均處於擴張區間，美國ISM制造業PMI回升1.4個百分點至49.2%。外需帶動下，我國對東盟、美國出口當月同比分別較上月提升14.4、13.1個百分點。

伴隨全球貿易、航運需求回暖，我國船舶出口“量價齊升”，是4月主要出口商品中的最大拉動項。本輪船舶需求增長始於2023年初，且階段性領先於供給，今年3月全球造船新訂單、完工量同比分別爲58.3%、22.1%。供需“錯配”下，我國船舶出口“量價齊升”，1-4月船舶出口價格、數量同比分別錄得74.5%、15.4%。

常規跟蹤：對東盟出口維持較高增速，船舶、汽車出口表現強勁

我國出口延續回升，對東盟地區出口增速保持較高水平。4月出口兩年復合同比4.3%，較3月回升3個百分點。分地區看，對東盟地區出口延續增長，兩年復合同比6.3%、對總體出口的拉動爲1.1%。對歐美等發達市場的出口也有好轉，對美國、歐盟地區出口同比分別較3月回升7.2、6.3個百分點，對總出口拖累均減少0.9個百分點。

機電產品的出口保持韌性，汽車、船舶等設備增長尤爲強勁。從主要出口商品看，4月機電產品佔我國出口總值59.2%，拉動出口同比較3月上升2.8個百分點。其中，汽車、船舶分別拉動出口同比增長3.5%、1.2%，較3月環比上升1.1、0.6個百分點。量價拆解看，主要出口商品的增長由數量端拉動，價格因素的制約作用也有緩解。

我國進口同比降幅繼續收窄，自中國香港進口大幅好轉。4月進口兩年復合同比-0.6%，較3月回升1.4個百分點。分地區看，自中國香港的進口顯著增多，兩年復合同比較3月大幅提升74.9個百分點、對總體進口的拉動上升至0.4%；自美國、歐盟等地區的進口也有改善，兩年復合同比分別邊際提升7.8、3.3個百分點。

機電產品進口同比降幅持續減少，高新技術產品進口增長回正。4月機電產品佔我國進口總值36.9%，對進口同比增速的貢獻邊際回升1.1個百分點，其中自動數據處理設備等進口改善明顯，同比較3月提升17個百分點，對總進口增速貢獻提升0.4個百分點。量價拆解看，主要進口商品由數量端拉動。

風險提示：經濟復蘇不及預期，政策落地效果不及預期。

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事件

事件：5月9日，中國海關總署公布4月進出口數據。按美元計，4月出口金額當月同比1.5%、預期-1.1%、前值-7.5%；進口金額當月同比8.4%、預期3.5%、前值-1.9%。

核心觀點：高基數及匯率貶值壓力下，出口增速依然強勢回升

4月出口增速超預期，在高基數、匯率貶值等壓力下出口依然表現強勢。4月，美元計價的出口金額同比增長1.5%、較上月大幅回升9個百分點。考慮基數因素，去年1-2月出口表現低迷、隨後“積壓需求”釋放，4月出口同比錄得7.1%、基數較高；兩年復合看，今年4月出口同比4.3%，高於單年增速。此外，4月匯率貶值壓力有所擴大，當月美元兌人民幣匯率中樞爲7.24、去年同期爲6.89，貶值幅度較上月擴大0.7個百分點至5.1%；但出口表現依然強勢，進一步驗證了當月數據“成色”。

高頻指標也在持續印證這一邏輯，近期CCFI指數、監測港口集裝箱吞吐量等均有上漲。4月，CCFI綜合指數同比增長25.4%；結構上，東南亞航线指數邊際改善幅度較大、較上月回彈2%，同比錄得9.7%、可與對東盟出口增速互相印證。此外，我國監測港口集裝箱、貨物吞吐量顯著提升，同比分別增長7.9%、2.7%，漲幅較上月擴大0.7、0.3個百分點。

本輪出口改善存在基本面支撐，全球制造業景氣回升，外需持續復蘇。4月，全球制造業PMI錄得50.3%，連續四月站上榮枯线。結構上看，新興市場經濟景氣更高，越南、印度、墨西哥、巴西等主要經濟體制造業PMI均處於擴張區間；發達經濟體之間呈現分化，美國ISM、歐元區制造業PMI分別回升1.4、下降0.4個百分點至49.2%、45.7%。外需帶動下，我國對東盟、美國出口當月同比分別較上月提升14.4、13.1個百分點至8.1%、-2.8%。

伴隨全球貿易、航運需求回暖，我國船舶出口“量價齊升”，是4月主要出口商品中的最大拉動項。4月，我國船舶出口增速擴張至91.3%，拉動總出口同比增長1.3個百分點、爲主要商品中最高。本輪船舶需求增長始於2023年初，全球造船新籤訂單由同比負增持續擴張至今年3月的58.3%，帶動我國造船新籤訂單同比大幅升至64.4%；但當前供給階段性慢於需求，今年3月全球造船完工量同比22.1%、明顯低於訂單增速。供需“錯配”下，我國船舶出口“量價齊升”，1-4月船舶出口價格、數量同比分別錄得74.5%、15.4%，

常規跟蹤：對東盟出口維持較高增速，船舶、汽車出口表現強勁

我國出口延續回升，對東盟地區出口增速保持較高水平。4月出口當月同比爲1.5%，較3月回升9個百分點；剔除基數效應後增長表現更好，兩年復合同比錄得4.3%，較3月回升3個百分點。分地區來看，對東盟地區的出口延續增長態勢，兩年復合同比錄得6.3%、對總體出口的拉動爲1.1%。與此同時，對歐美等發達市場的出口有明顯好轉，4月我國對美國、歐盟地區出口的兩年復合同比，分別較3月回升7.2、6.3個百分點至-4.7%、0.1%，對總體出口的拖累較3月均減少0.9個百分點。

機電產品的出口保持韌性，汽車、船舶等設備增長尤爲強勁。從主要出口商品來看，剔除基數效應後，4月機電產品佔我國出口總值的59.2%，拉動出口同比增長3.5%、較3月上升2.8個百分點。其中，汽車（包括底盤）、船舶維持較高增速，同比分別錄得25.7%、28.9%，拉動出口同比增速分別較3月上升1.1、0.6個百分點至3.5%、1.2%。手機、自動數據處理設備等出口也有改善，同比降幅分別減少13.4、6.7個百分點，對總出口增長的拖累效應分別減少0.4、0.44個百分點至-0.1%、-0.3%。量價拆解來看，主要出口商品的增長大多是由數量端拉動，價格因素的制約作用也有明顯緩解。

我國進口同比降幅繼續收窄，自中國香港進口大幅好轉。4月進口同比爲8.4%，較3月同比-1.9%提升10.3個百分點；兩年復合同比-0.6%，較3月回升1.4個百分點。分地區來看，自中國香港的進口顯著增多，兩年復合同比較3月的44%大幅提升74.9個百分點至118.9%，對總體進口的拉動由3月的-0.9%上升至0.4%；自美國、歐盟等地區的進口也有改善，兩年復合同比分別邊際提升7.8、3.3個百分點至2.9%、1.2%，對總進口的拉動分別邊際上升0.5、0.3個百分點至0.2%、0.1%。

機電產品進口同比降幅持續減少，高新技術產品進口增長回正。從主要進口商品看，剔除基數效應後，4月機電產品佔我國進口總值的36.9%，對進口同比增速貢獻爲-1.2%、較3月回升1.1個百分點，其中自動數據處理設備等進口改善明顯，同比增速13.8%、較3月提升17個百分點，對總進口增速貢獻0.4%、較3月提升0.4個百分點；飛機及其航空器維持較高增速，同比錄得38.2%、對總進口增速貢獻爲0.2%。此外，高新技術產品進口也有增多，同比錄得0.4%，拉動總進口增速回升1.3個百分點。量價拆解看，主要進口商品由數量端拉動，成品油、醫藥材及藥品、煤等商品進口數量的拉動作用更爲明顯。