平安證券：廣義財政支出增速下滑

核心觀點

事項：2024年一季度，全國一般公共預算收入60877億元，同比下降2.3%；一季度，全國一般公共預算支出69856億元，同比增長2.9%。全國政府性基金預算收入10394億元，同比下降4%；全國政府性基金預算支出17798億元，同比下降15.5%。

一季度公共財政收入增勢低迷，主要是基於去年同期中小微企業緩稅入庫擡高了基數、以及去年年中出台的部分減稅政策存在翹尾減收效應，但扣除這兩項特殊因素影響後，今年一季度公共財政收入同比增長2.2%左右，但仍保持了恢復性增長的勢頭。

分稅種來看，增值稅、個人所得稅、印花稅和資源稅致使稅收收入承壓，消費稅、車輛購置稅以及土地和房地產相關稅收的增長則是積極因素。去年出台的一系列減免政策是增值稅與個人所得稅減收的重要原因。消費稅的大幅增長源於與居民消費關聯性較高的服務行業復蘇，汽車行業的高速增長推動了去年車輛購置稅的大幅增長。而土地和房地產相關稅收增長較爲亮眼，可能與財政部在今年2月份將1萬億元增發國債資金全部提前下達給地方政府有關，這將有利於地方政府提高項目完工進度並形成實物工作量，如爲开展大中城市的城中村改造提供了配套資金。

盡管一季度財政收入增速略顯低迷，但支出端仍保持了一定節奏和力度。一季度公共財政支出完成全年預算進度的24.5%，與去年同期基本相當。國債資金提前下達和轉移支付資金快速撥付爲地方政府加快支出進度提供了有力保證。同時，財政資金對基建領域支持明顯增強，尤其偏重於農林水事務和城鄉社區事務兩項；而對民生領域支出力度有所下降，主要受到衛生健康支出減少的拖累。

政府性基金預算收入受到土地出讓收入降幅收窄的支持，2024年一季度政府性基金收入全年完成預算進度爲14.7%，要高於2022和2023年，表明2024年政府性基金收入有所改善。政府性基金支出同比下降主要與今年專項債發行力度和節奏偏弱有關，去年1-3月新增專項債發行規模爲13568億元，而今年1-3月新增專項債發行規模僅6000多億元，不及去年同期半數。從目前各省的專項債發行計劃來看，預計4-6月將發行新增專項債1.2萬億，如果按此進度，今年上半年新增專項債發行規模將比去年少4000-5000億。

總體上，一季度廣義財政支出同比爲-1.5%，較1-2月累計同比回落，財政對經濟的支持有待提速。

一

財政收入增勢相對低迷

一季度，全國一般公共預算收入60877億元，同比下降2.3%，分中央和地方看，一季度，中央一般公共預算收入25805億元，同比下降6.5%；地方一般公共預算本級收入35072億元，同比增長1%。全國財政在收入端略顯疲乏、增勢相對低迷的原因主要有以下幾點：

一是，去年同期中小微企業緩稅入庫擡高了基數。2023年一季度由於大量的緩稅入庫，導致2023年一季度財政收入進入高基數狀態，這部分稅收主要來自於2022年疫情期間針對制造業、餐飲、零售、旅遊、交通運輸等行業的緩稅緩費政策。根據國家稅務總局統計，2022年全年緩稅緩費超過7500億元，部分稅收自動歸並到2023年一季度。

二是，去年年中出台的部分減稅政策存在翹尾減收效應。2023年8月，財政部分別出台了關於金融機構小微企業貸款利息收入免徵增值稅以及對月銷售額10萬元以下的小規模納稅人免徵增值稅的稅收優惠政策，客觀上增加了今年一季度稅收收入大幅增長的難度。

三是，稅收收入和非稅收入呈現分化趨勢。雖然非稅收入同比增長10.1%，但難以對抗佔比更大的稅收收入同比下降4.9%對財政所帶來的下行壓力。

根據財政部在國新辦新聞發布會上的介紹，扣除去年同期中小微企業緩稅入庫擡高基數、去年年中出台的部分減稅政策翹尾減收等特殊因素影響後，可比增長2.2%左右，仍處於恢復性增長的態勢。

分稅種來看，一季度增值稅、個人所得稅、印花稅和資源稅致使稅收收入承壓，消費稅、車輛購置稅以及土地和房地產相關稅收的增長則是積極因素。

國內增值稅20049億元、個人所得稅4240億元，分別同比下降7.1%和4.5%，主要由於去年出台了大量的增值稅和個人所得稅減免政策。其中，個人所得稅降幅較1-2月明顯收窄，表明其節奏受到春節因素影響較大。
消費稅5111億元，同比增長10%。主要基於文旅消費、先進制造業等行業稅收較快增長，與居民消費關聯性較高的住宿和餐飲業稅收增長44.7%，文化、體育和娛樂業稅收收入增長26.7%，交通運輸、倉儲和郵政業稅收收入增長6.8%，零售業稅收收入增長5.7%。
車輛購置稅700億元，同比增長10.5%。中國汽車工業協會發布信息顯示，2024年一季度我國汽車產銷分別完成660萬輛和672萬輛，同比分別增長6.4%和10.6%。
土地和房地產相關稅收中，房產稅1051億元，同比增長21%；城鎮土地使用稅619億元，同比增長12.3%；土地增值稅1815億元，同比增長0.7%；耕地佔用稅499億元，同比增長21.5%。土地和房地產相關稅收增長較爲亮眼，可能與財政部在今年2月份將1萬億元增發國債資金全部提前下達給地方政府有關。這將有利於地方政府提高項目完工進度並形成實物工作量，如爲开展大中城市的城中村改造提供了配套資金。

二

公共財政支出偏向基建領域

盡管一季度財政收入增速略顯低迷，但支出端仍保持了一定節奏和力度。一季度全國一般公共預算支出69856億元，同比增長2.9%。其中，中央一般公共預算本級支出8004億元，同比增長10.5%；地方一般公共預算支出61852億元，同比增長1.9%。一季度公共財政支出完成全年預算進度的24.5%，與去年同期基本相當，財政支出能保證較高力度的原因是：第一，2023年四季度增發國債的1萬億元資金，大部分於今年使用，且在今年2月底前財政部已將1萬億元增發國債資金全部下達到地方。第二，2024年中央對地方轉移支付10.2萬億元，可比增長4.1%，截至4月上旬中央對地方轉移支付已下達8.68萬億元，佔年初預算的85.1%。資金的高效撥付是各項支出能夠順利开展的重要原因。

從支出的具體領域來看，社會保障和就業支出12708億元，同比增長3.7%；教育支出10436億元，同比增長2.5%；城鄉社區支出5614億元，同比增長12.1%；農林水事務支出同比增長13.4%；住房保障支出2049億元，同比增長7.8%。財政資金對基建領域支持明顯增強，尤其偏重於農林水事務和城鄉社區事務兩項；而對民生領域支出力度有所下降，主要受到衛生健康支出減少的拖累。同時，根據財政部，今年財政資金支出的一大亮點在於針對推進關鍵技術和關鍵產業專門安排了制造業領域的專項資金，包括實施新一輪的“專精特新”中小企業財政支持政策，將安排30億元資金支持首批20個左右試點城市“智改數轉網聯”，提升制造業高端化、智能化、綠色化水平。另外，還安排30億元用於數字基礎設施建設和培育工業互聯網平台，促進數字經濟進一步轉型升級。

三

廣義財政支出增速下滑

政府性基金預算收入方面，一季度全國政府性基金預算收入10394億元，同比下降4%。其中，中央政府性基金預算收入1024億元，同比增長13.2%；地方政府性基金預算本級收入9370億元，同比下降5.6%。政府性基金預算收入受到土地出讓收入降幅收窄的支持。同時，2024年一季度政府性基金收入全年完成預算進度爲14.7%，要高於2022和2023年，表明2024年政府性基金收入有所改善。

政府性基金預算支出方面，全國政府性基金預算支出17798億元，同比下降15.5%。其中，中央政府性基金預算本級支出345億元，同比增長38.1%；地方政府性基金預算支出17453億元，同比下降16.2%。政府性基金支出同比下降主要與今年專項債發行力度和節奏偏弱有關，去年1-3月新增專項債發行規模爲13568億元，而今年1-3月新增專項債發行規模僅爲6000多億元，不及去年同期半數。從企業預警通統計的各省的專項債發行計劃來看，預計4-6月將發行新增專項債1.2萬億，如果按此進度，今年上半年新增專項債發行規模將比去年少4000-5000億。總體上，一季度廣義財政支出同比爲-1.5%，較1-2月累計同比回落，財政對經濟的支持有待提速。