高端白酒再次“量價齊增”：瀘州老窖業績增長加速，合同負債暴漲56%！
進入2023年，國內白酒行業進入深度轉型調整期，部分品牌的日子並不好過，但高端白酒依然保持着良性健康發展勢頭，也成爲了資本市場上的定海神針。
日前，瀘州老窖發布了2023年第三季度報告，前三季度瀘州老窖實現營業收入約爲219.43億元，同比增幅在25%以上；歸屬於上市公司股東的淨利潤在105.66億元左右，同比增長28.58%，已經超過2022年全年水平。
“在行業擠壓式增長的背景下，瀘州老窖管理層主動作爲，依托強大的營銷團隊持續搶佔市場份額，不斷優化產品結構和區域布局。”西南證券在研報中表示，瀘州老窖的產品矩陣多點开花，兼具成長性和確定性，未來將延續高質量增長。
第三季度業績增速加快，現金流十分充沛
隨着國內經濟逐漸復蘇，高端白酒再次進入“量價齊增”的新階段，尤其是市場化漲價政策有望帶動整體估值中樞上移，同時爲行業高端、次高端產品的發展空間打开天花板。
以瀘州老窖爲例，今年第三季度，瀘州老窖實現營業收入73.49億元，同比增長25.41%；實現淨利潤34.76億元，同比增長29.43%左右。相比於2023年上半年，瀘州老窖第三季度的收入、利潤增長還在加速中，顯著超出各方預期。
對此，中國酒業評論人肖竹青表示，瀘州老窖對產品結構的調整，強化渠道執行力效率和品牌美譽度升級助力瀘州老窖業績快速增長。
西南證券則在研報中指出，瀘州老窖積極把握雙節旺銷機遇，在二季度春雷行動圓滿收官的背景下，三季度繼續推進秋收計劃，管理層充分調動業務員積極性，積極搶佔核心終端份額，國窖和特曲均實現高質量增長，順利實現高質量增長。
同時，2023年前三季度，瀘州老窖經營活動產生的現金流量淨額超過90億元，同比增幅在43%以上，遠超同期收入、利潤增幅，主要系本期銷售商品收到現金增加影響所致。
另外，截止2023年第三季度末，瀘州老窖的貨幣資金余額較年初余額增加90億元，增幅接近51%，主要系當期經營活動收到的現金及取得銀行借款增加共同影響所致。
衆所周知，經營性現金流量管理是企業持續發展的保障。隨着市場競爭的日趨激烈，企業要在復雜多變、疫情反復、競爭激烈的環境中求得發展，現金的流動性就是決定企業創新速度的最重要因素，而通過經營性現金流量的管理，就可以不斷增加企業內部的資金積累，爲企業擴大生產、研發新產品提供堅實的資金支持。
“有些企業在受到疫情的衝擊下，公司現金流出現斷裂，其部分企業正常的生產和經營難以爲繼，甚至還引起了股價波動等連鎖反應。”著名經濟學家陳湛勻直言，企業現金流是衡量企業經營周轉是否合理、償債能力是否良好、是否過度擴張、對外投資是否恰當等問題的重要指標，決定着企業的長期發展能力，“現金流在一定程度上可以說，比利潤還重要，現金流可以降低財務風險，也影響着企業資信。”
尤其是在消費弱復蘇的大環境下，資本重點關注上市公司的就是經營現金流，所以上市公司公司要培育好自己的錢袋子。
“利潤永遠反映企業的過去，投資者投資的是上市公司的未來，上市公司應該努力去追尋自由的經營現金流。”業內人士表示，經營現金流是企業經營的結果，健康的經營現金流是優秀經營能力的體現；上市公司必須保證經營活動有源源不斷的自由現金流，才可以自由地打造生態和未來。
合同負債同比增長56%，全年經營目標有望超額完成
隨着消費潛力不斷得到釋放，不管是渠道商，還是投資者，抑或是收藏家，都堅定地看好高端白酒的發展前景。
比如瀘州老窖，在行業環境疲軟背景下，公司充分彰顯管理稟賦，2023年定調搶抓市場，積極進攻，全國化擴張效果將逐漸顯現。
就連中銀國際也在研報中直言，從前三季度業績表現來看，瀘州老窖的營收及利潤水平領先行業，國窖1573等高端白酒維持較快增速。
截至2023年第三季度末，瀘州老窖的合同負債約爲29.62億元，同比增長55.83%，環比提升10.28億元，未來業績增長上仍具有很大的潛力。
據悉，白酒企業普遍採取“先款後貨”的經營模式。通常來講，合同負債代表着經銷商的打款意愿，可起到業績“蓄水池”的作用。
“合同負債體現着渠道經銷商對廠家的信心。”業內人士指出，渠道經銷商對廠家有信心，就愿意積極打預付款；反之，渠道代理商如果對廠家未來的銷售缺乏信心，就不愿意打預付款，“合同負債高預示着瀘州老窖目前在手訂單充足，爲長期業績釋放提供了充足的保障。”
值得關注的是，現階段，瀘州老窖的每個主流價格帶均已布局標杆性產品，國窖1573保持引領，雙節期間動銷穩健，渠道庫存處於合理水位，瀘州老窖品牌復興在途，60版特曲動銷良好持續成長可期，窖齡按進度推進回款，經濟壓力之下大衆消費價格帶的頭曲或延續中報維持較高增長，整體看多品系、年輕化深度布局，新興增長極有望加速形成。
“今年以來，瀘州老窖順次提高低度國窖、老字號特曲、高度國窖打款價並全面上新五碼產品，增加渠道可見利潤強化推力，提升費投精准度，重塑渠道價值鏈，同時監控渠道庫存確保供需平衡，從而強化價盤管控和竄貨管理。”西部證券在研報中指出，瀘州老窖的產品組合攻守兼備，高中低價格帶相對健全，壓力期多點發力可熨平波動，組織體系靈活高效，長期復興战略下的各階段战術均能得到高質量執行，在管理優勢和完善的產品、渠道布局加持下勢能有望延續。
而在肖竹青看來， 瀘州老窖的產品結構調整獲得了成功，公司目前實現了全價格體系、全產品概念、全包裝形態的產品體系全覆蓋，並且用四年時間實現了從100億元到200億元營收規模的跨越，公司產品現在均價已經突破400元，說明中高端產品銷售佔比提升穩定。“瀘州老窖的營銷體系執行力、快速應變機制在白酒行業中處於領先地位。”
在2022年年報中，瀘州老窖方面透露，計劃2023年力爭實現營業收入同比增長不低於15%，而從前三季度的業績來看，瀘州老窖有望超順利完成經營目標。
“今年第三季度，瀘州老窖开展秋收行動助力回款加快，全年任務完成無憂。”西部證券在研報中如上表示。
白酒行業營銷專家蔡學飛則認爲，瀘州老窖是中國傳統老牌名酒，擁有世界級的高端品牌形象、強大的品質創新技術、全國性的渠道網絡、完善的產品結構、良好的品質口碑以及龐大的消費人群；同時，國窖、特曲等產品在多個價格帶擁有較好的市場銷售基礎，這些有利因素都將爲瀘州老窖的發展提供幫助。
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