豪募300億！華電新能即將滬主板上會，資產負債率居高不下

據上交所公告，上海證券交易所上市審核委員會定於2023年6月15日召开2023年第52次上市審核委員會審議會議，屆時將審議華電新能源集團股份有限公司（簡稱：華電新能）的首發IPO申請事項，中金公司、華泰聯合證券爲聯席保薦機構。

本次衝刺滬市主板，公司擬募資300億元，其中90億元將用於補充流動資金、210億元將用於投入風力發電、太陽能發電項目建設。

（募集資金用途，圖片來源：招股書）

公司前身福清風電成立於2009年，由華電新能源發展出資設立。

截至本次上會前，公司的控股股東爲華電福瑞，實際控制人爲中國華電。其中，中國華電通過其全資子公司華電福瑞間接控制公司52.40%的股份，通過其控股的華電國際間接控制公司31.03%的股份，合計控制公司83.43%的股份。

（股權結構圖，圖片來源：招股書）

招股書顯示，華電新能系中國華電風力發電、太陽能發電爲主的新能源業務最終整合的唯一平台。公司的主營業務是風力發電、太陽能發電爲主的新能源項目的开發、投資和運營，主要產品是電力。

近年來，新興產業以及“兩新一重”建設帶來用電需求持續增加。據統計，我國發電量從2011年的47,306億千瓦時增長到2022年的83,886億千瓦時，年均復合增長率爲5.35%，其中，新能源發電量從1,980億千瓦時增長到12,319億千瓦時，年均復合增長率爲20.06%。

（2011年至2021年我國發電量情況，資料來源：國家能源局、中電聯、Wind）

從電力供給結構看，目前國內仍以火電和水電爲主，但新能源裝機規模增長迅速。

我國風電發電裝機容量從2011年的4,623萬千瓦增長到2022年的36,544萬千瓦，太陽能發電裝機容量從212萬千瓦增長到39,261萬千瓦，預計到2030年，風電、太陽能發電總裝機容量達到 12 億千瓦以上。

（2011年至2022年我國各類型發電裝機容量情況，資料來源：國家能源局、中電聯、Wind）

截至2022年12月31日，公司控股發電項目裝機容量爲3490.84萬千瓦，其中風電2209.11萬千瓦，太陽能發電1281.74萬千瓦。

2022年末，公司風電累計裝機容量36544萬千瓦，佔全國市場的6.05%；太陽能發電累計裝機容量39261萬千瓦，佔全國市場的3.26%。

（公司風電、太陽能發電業務在全國的市場份額情況，圖片來源：招股書）

經營業績方面，2020年至2022年，華電新能的營業收入分別爲165.07億元、216.68億元、244.53億元，相對應的歸母淨利潤分別爲40.79億元、72.51億元、84.58億元。

（主要財務數據及指標，圖片來源：招股書）

具體來看，風力發電業務收入爲公司主要收入來源，報告期內其收入比例均在75%以上，且呈現上升趨勢，由78.38%上升至80.38%。

報告期內，公司主營業務綜合毛利率分別爲53.07%、55.84%及54.39%，綜合毛利率的波動主要受風力發電業務毛利率波動水平影響。

（公司主營業務毛利率與同行業可比上市公司的對比情況，圖片來源：招股書）

公司預計2023年1-6月的營業收入約爲137.9億元至160.3億元，相較於2022年同期變動14.03%至32.55%，預計歸母淨利潤分別約爲55.0億元至63.2億元，同比變動10.28%至26.72%。

值得注意的是，風力發電以及太陽能發電屬於重資產行業，業內發電企業的電場（站）項目建設具有前期資本支出投入大、回收周期長的特點。

報告期各期，華電新能購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金分別爲239.46億元、284.14億元和582.01億元，2021年度、2022年度分別同比增長爲18.66%、104.83%。隨着電站規模擴張，公司總體資本支出規模較大，且呈現上升態勢，對公司的資金籌措能力提出了較高要求。

事實上，公司面臨較高的負債壓力，合並資產負債率常年位居70%以上。同時，公司的利息支出佔據營收的一大部分比例，若未來貸款利率上升則會導致公司財務費用增加，進而對公司的財務狀況及經營成果產生一定影響。

結語

整體來看，華電新能在發電行業具有一定的市場地位，不過隨着業務發展及新能源裝機規模不斷擴大，使得公司面臨更大的資金壓力。未來公司需進一步改善資本結構，加強專業化運作，實現成本和收入端的後發優勢。

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