美聯儲轉向仍需等待

 ·概 要 · 

美國非農好於預期。8月美國新增非農就業18.7萬人，不過上一月大幅下修至15.7萬人，連續3個月平均新增就業人數放緩至15.0萬人。分行業來看，服務業仍是主要貢獻；不過，運輸倉儲業就業減少3.4萬人，這很大程度上或與近期罷工事件演繹有關。

8月失業率小幅上行，從上一月的3.5%上行至3.8%，或與勞動力參與率上行有關，不過仍居於歷史低位。

薪資增長略有緩解。8月勞動力平均時薪同比爲4.3%，低於上一月的4.4%；環比爲0.2%，明顯低於上一月的0.4%。此外，7月職位空缺明顯回落，爲2021年3月以來首次跌破900萬人。可見，勞動力市場緊張狀況仍在逐步緩解，後續有望看到除住房外的核心通脹壓力的緩解。

短期來看，美國核心通脹壓力或繼續緩解，市場對於美聯儲貨幣政策收緊的預期繼續降低。根據CME觀察顯示，截至9月2日，市場預期美聯儲在9月大概率不加息。此外，市場預期年內大概率停止加息，並預期美聯儲最早大概率將於明年5月开啓降息。

我們認爲，美國經濟依然穩定，尤其是消費有韌性，治理通脹仍然是美聯儲首要目標。美聯儲降息的打开或不會那么快到來。

風險提示：美國經濟衰退超預期；美聯儲貨幣政策超預期。

美國非農趨勢放緩。8月美國新增非農就業18.7萬人，不過上一月大幅下修至15.7萬人，下修了3萬人。此外，連續3個月平均新增就業人數放緩至15.0萬人，整體呈現放緩的趨勢。且與美聯儲主席鮑威爾認爲的合意新增就業人數越來越接近（每個月10萬人）。

分行業來看，服務業仍是主要貢獻。8月服務業新增就業14.3萬人，貢獻了新增就業的76.5%。商品生產也貢獻了3.6萬人，爲1月以來新高；政府就業貢獻了0.8萬人。不過，運輸倉儲業就業減少3.4萬人，爲2022年11月以來最大跌幅。這很大程度上或與近期罷工事件演繹有關。

失業率小幅上行。8月美國勞動力參與率上升到62.8%，爲3月以來首次上行，與疫情前（2020年2月）約有0.5個百分點的缺口。8月失業率小幅上行，從上一月的3.5%上行至3.8%，或與勞動力參與率上行有關，不過仍居於歷史低位。

薪資增長略有緩解。8月勞動力平均時薪同比爲4.3%，低於上一月的4.4%；環比爲0.2%，明顯低於上一月的0.4%。此外，7月職位空缺明顯回落，爲2021年3月以來首次跌破900萬人；每一個失業者仍對應1.51個職位缺口，爲2021年9月以來低點。

可見，勞動力市場緊張狀況仍在逐步緩解，後續有望看到除住房外的核心通脹壓力的緩解。

短期來看，美國核心通脹壓力或繼續緩解，市場對於美聯儲貨幣政策收緊的預期或繼續降低。根據CME觀察顯示，截至9月2日，市場預期美聯儲在9月大概率不加息。

此外，市場預期年內大概率停止加息，並預期美聯儲最早大概率將於明年5月开啓降息。

我們認爲，美國經濟依然穩定，尤其是消費有韌性，治理通脹仍然是美聯儲首要目標。美聯儲降息的打开或不會那么快到來。

風險提示：美國經濟衰退超預期；美聯儲貨幣政策超預期。

注：本文來自海通證券於2023年9月3日發布的《美聯儲轉向仍需等待——2023年8月美國非農數據點評（海通宏觀 李俊、梁中華）》，證券分析師：李俊、梁中華

標題：美聯儲轉向仍需等待

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