國泰君安：政策持續推出，繼續建議增持券商板塊

滬深交易所推出投資端、交易端多項舉措，更好激發市場活力，預計將有效提升指數基金开發效率，增強高價股流動性，滿足投資者財富管理需求、提振市場交易活躍度。

摘要

事件：8月10日，上交所修訂發布《上海證券交易所基金自律監管規則適用指引第1號——指數基金开發》，完善交易制度優化交易監管，切實推動活躍市場；深交所修訂並發布《深圳證券交易所證券投資基金業務指引第1號——指數基金开發》，加快推出“交易端”系列舉措，切實激發市場活力。

滬深交易所推出投資端與交易端多項舉措旨在落實中央政治局會議精神，更好激發市場活力。2023年7月24日中央政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”。滬深交易所分別推出投資端與交易端優化措施，旨在深入學習貫徹中央政治局會議精神，落實證監會各項工作部署，提高指數和指數產品對投資者需求以及國家战略的響應速度、豐富優質產品供給，完善交易制度、優化交易監管、增強交易便利性和通暢性，更好激發市場活力、提振投資者信心、提升市場吸引力。

滬深交易所在投資端將非寬基股票指數產品开發所需的指數發布時間由6個月縮短爲3個月；在交易端研究允許滬市主板、深市上市股票、基金等證券申報數量調整爲100股（份）起、以1股（份）爲單位遞增，ETF引入盤後固定價格交易機制並優化交易監管。1）在投資端，滬深交易所均將非寬基股票指數產品开發所需的指數發布時間由6個月縮短爲3個月；2）在交易端，滬深交易所擬將滬市主板、深市上市股票、基金等證券的申報數量由100股（份）或其整數倍，調整爲100股（份）起、以1股（份）爲單位遞增；研究ETF引入盤後固定價格交易機制；平衡好保持交易通暢和打擊過度投機，發布交易監管業務規則英文版本，並加強監管規則宣導與投資者教育。

預計將提升指數基金开發效率，增強高價股流動性，更好滿足投資者財富管理需求、提振市場交易活躍度。1）在投資端，將提升指數基金开發效率，鼓勵基金公司加大產品創新力度，減少同質化競爭，更好滿足投資者多樣化財富管理需求、增強資本市場服務國家战略的能力；2）在交易端，申報數量調整有利於降低投資者交易高價股的成本，SEC統計，2022年6月美股的零股交易量佔比約19%，其中股價位於前10%股票的零股交易量佔比超過39%，並降低管理人投資管理難度和產品跟蹤偏離度；ETF交易機制優化將滿足投資者在競價撮合時段之外以確定性價格成交的交易需求，減少被動跟蹤收盤價的大額交易對盤中交易價格的衝擊；交易監管優化將更好保障市場功能有效發揮，明確市場預期等。

投資建議：建議增持更受益於資本市場改革的券商板塊，個股推薦華泰證券、中信證券、中金公司H。截至8月10日，券商板塊PB估值僅爲1.55x，位居10年來的24.25%分位，安全邊際和性價比極高。建議增持機構業務專業化能力更強的頭部券商。

風險提示：資本市場大幅波動。

注：本文來自國泰君安2023年8月11日發布的《【國君非銀】政策持續推出，繼續建議增持券商板塊——關於交易所推出投資端與交易端多項舉措的點評》，報告分析師：劉欣琦 牛露晴 王思玥

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