正式啓動上市計劃，菜鳥准備好了嗎？

一不留神，大家都很熟悉的菜鳥，如今已經變得非常“重”，已然成長成爲一龐然大物，即便是大如阿裏，在整個阿裏系產品中菜鳥也是位列前三甲，僅次於電商和雲服務。

根據阿裏財報顯示，第四財季營收爲2040.5億元，同比增長9%，其中菜鳥營收爲189.15億元人民幣，抵消跨分部交易後同比增長18%，成爲了阿裏業績穩定增長的新增長點。

就是這樣一位大衆生活非常熟悉但又顯得很低調的玩家，如今也邁出了IPO的步伐。

5月18日，阿裏巴巴董事會批准啓動菜鳥集團上市計劃。與此同時，菜鳥也公开了上市的時間計劃，預計在未來12到18個月內完成。

而對於菜鳥而言，看起來確實也到了該上市的時候了，只不過仔細審視下來，如今的菜鳥，似乎也已經有很多問題暴露开來。

一、虧損問題難解：快遞低毛利的“阿喀琉斯之踵”

關於菜鳥，或許虧損問題一直都是盤旋在其上空的難解之題。

2023財年，菜鳥的經調整EBITA爲虧損人民幣3.91億元，2022財年爲虧損人民幣14.65億元。虧損減少的主要原因是，國際物流履約解決方案服務的經營業績有所改善，消費者物流服務和國內物流履約解決方案服務的運營效率有所提高。

收入增長，卻仍虧損，這似乎也是影響其上市投資人心中評分的一個不利因素。

那么爲什么菜鳥會遇到這種增收不增利的情況呢？在筆者看來，或許歸結於以下兩個方面。

一方面，如今的菜鳥變得越來越好重，新業務也越來越多。關於菜鳥，其實一直都有一個說法，菜鳥的定位不是物流公司，我們是一個數據協同的平台，是快遞行業的“水電煤”。作爲數據協同公司，關於“運力”方面，菜鳥也是布局頗多。菜鳥依托阿裏商流的全球化布局已經形成了服務於區域零售、國際零售、同城零售的三大物流網絡。

在快遞方面，菜鳥先後入股中低端賽道的中通、圓通、百世、申通和韻達，還投資了菜鳥驛站和快遞櫃。而在國際零售網絡主要服務於淘寶“全球購”、天貓國際和考拉海購。此外，在同城零售方面，菜鳥布局了丹鳥和點我達，發力同城落地配和同城即時配送。

除了基本盤的布局，近幾年智慧零售的概念逐漸深入人心，智慧物流也成爲各大快遞公司紛紛發力的焦點所在。作爲一種新技術的場景化應用，智慧物流需要大量真金白銀的投入，也需要時間的灌溉。

綜上所述，如此多的新業務需要布局，菜鳥“進水口”雖然夠大，但是“出水口”也很大，需要投入的地方也很多，這樣一來增收不增利的情況或許我們也能理解。

而另一方面，增收不增利或許也是如今快遞行業的一種通病導致。

在電子商務高度發達的今天，網購已然成爲每個人生活的重要組成部分，與之相對的，電商包裹量也是翻了幾番，但快遞業毛利率已從十年前20%的水平，下滑至價格战下非常低的情況。

爲什么快遞企業紛紛發力智慧物流？那是因爲他們想讓自己從勞動密集型到資產與技術密集型的轉變。

伴隨着人口紅利消失，人工成本和運輸費用不斷增加，快遞企業經營紛紛承壓。除此之外，菜鳥系快遞，主要針對的其實還是中低端市場，並依托淘寶天貓店主，而這部分群體對價格非常敏感，行業毛利本來就不高。再加上行業玩家多，競爭激烈，行業內卷程度變得越來越厲害，這也使得行業不斷掀起價格战，就連順豐都开始發力中低端市場了，而這些情況的出現也不斷加劇快遞企業的經營壓力，很多快遞公司其實都出現增收不增利的情況。

如今，快遞行業的價格战已經持續多年，但看起來尚無結束的跡象。

舊業務低毛利掙扎，新業務方興未艾，如此的菜鳥，又該拿什么去兌現自己的資本市場估值呢？

二、依托“巨人”的菜鳥網絡；一榮俱榮，一損俱損？

背靠大樹好乘涼，這句話用在菜鳥身上可能在合適不過了。菜鳥網絡的興起，與龐大的淘寶天貓快遞有着密不可分的聯系。

而在很多關鍵的活動上，菜鳥與天貓淘寶往往會表現出這種深刻的捆綁關系。

前不久，淘寶天貓和菜鳥集團在618商家大會上發布多項重要信息，物流方面，官方用三個關鍵詞概括爲：歷史級投入、毫無保留的开放、超大規模“撒幣”補貼。

一家人不說兩家話，淘系電商的發展也與菜鳥網絡的興起有着密切聯系。然而，站在巨人肩膀上是優勢也是劣勢，很多時候或許也面臨着“一榮俱榮，一損俱損”的壓力存在。

如今的淘寶，似乎早已不是當年那個高不可攀的電商巨頭了。網上有數據顯示，2018年，淘寶商家有接近千萬，2022年，僅剩800萬，四年間減少了200多萬。具體數據是否真實我們不作評論，不過網上卻是有聽到不少聲音指向阿裏商家縮水。

從產品角度來看，家電3C類產品被京東擠壓，中低端商品被拼多多擠壓，另一邊抖音快手的直播帶貨也是來勢洶洶，在微婭之後，淘寶直播似乎也一直缺乏拳頭型主播，而抖音方面瘋狂小楊哥等主播在帶貨方面則是氣勢如虹。

單從理論上講，用戶無論在哪似乎都能买到自己心儀的產品。市場需求是永遠存在的，用戶量本身大體是均衡的，消費行爲改變大都是一個此消彼長的過程，即存量的用戶群體從一個平台流向另一個。如今淘系比例下降背後，其實是存量市場下，其他平台的消費情況對其產生了"擠出效應"。

菜鳥現在獨立上市，它也一直都是一家獨立的公司，但是菜鳥一直和阿裏高度綁定，投資者也習慣於將兩者視爲一體。

從這個維度來看，背靠阿裏是菜鳥的優勢也是劣勢，當阿裏系電商的價值被稀釋之後，菜鳥又該拿什么去維護自己的業務價值呢？這一點或許仍需打上一個大大的問號。

當然了，短期來看，阿裏系電商的市場份額被擠出，但是其依舊佔據絕大多數的市場份額，這些市場份額也足以喂飽菜鳥，只不過這樣一來，資本市場對於菜鳥本身的想象力或許也會受到影響。作爲一家獨立的上市公司，如何證明自己可以“去阿裏化”，或許也是擡高其資本市場想象力的必由之路，只不過目前看來，這一點或許很難很難。