10月高頻數據表現如何？

核心觀點

10月以來，中國經濟恢復斜率提升，增量政策效果顯現。一是，基建地產投資資金連續四周改善，實物工作量形成提速，助力原材料生產恢復。二是，以舊換新及房貸利率下調等促消費政策助力居民商品消費恢復，也對紡織、家電等消費品生產形成支撐。三是，地產新政效果集中釋放，新房銷售面積同比跌幅明顯收窄，二手房銷售面積同比由負轉正。同時，出口恢復斜率提升，受“搶出口”效應帶動，中國港口貨物和集裝箱運量同比較快恢復。

工業：1）原材料生產總體恢復。10月以來，基建地產施工相關的日均鐵水產量、五大鋼材品種產量、水泥熟料產能利用率、水泥磨機運轉率、石油瀝青开工率等中樞均較9月提升，得益於需求和預期改善、價格反彈，企業盈利呈現恢復。2）中下遊行業生產分化，紡織开工率、家電和鋰電排產恢復，但汽車輪胎开工率和光伏排產較弱。

投資：資金到位率和原材料用量改善。1）資金方面，建築工地資金到位率連續四周改善。截至10月22日當周，樣本建築工地資金到位率爲64.2%，較月初提升1.55個百分點。其中，非房建項目和房建項目資金到位率分別較月初高1.62和1.24個百分點。2）用量方面，截至10月25日，近四周鋼鐵建材表觀消費量同比-16%，跌幅較9月末收窄5.4個百分點。10月2日-10月22日，全國水泥出庫量較9月回落，年同比下降45.4%（9月爲-43.36%）；基建水泥直供量較9月提升，年同比下降23.8%（9月爲-24.4%）。

地產：新房和二手房銷售同比恢復。1）新房方面，10月以來（截至26日），樣本城市新房成交面積累計同比-5.8%，較9月的-32.4%明顯恢復，在年內各月份中表現最強；相比於19-21年同期均值跌42.1%，強於9月的-57%。不過，近7天樣本城市新房日均成交面積同比增速爲-11.5%，恢復斜率邊際放緩。2）二手房方面，10月以來（截至26日），15個樣本城市二手房日均面積環比提升，同比增速8.1%，相比9月由負轉正。

內需：客貨運恢復，“以舊換新”對商品消費的帶動顯現。1）貨運方面，10月以來整車貨運流量指數、公共物流園吞吐量指數、主要快遞企業分撥中心吞吐量指數高於去年同期。2）线下活動方面，10月以來百度遷徙指數、國內客運航班、24城地鐵客運量等表現較好；，全國電影日均票房收入同比由負轉正。國慶假期全社會出行人次同比增長3.9%，強於五一假期。3）商品消費方面：據乘聯會統計，10月1-20日，乘用車市場零售同比增長16%。據產業在线統計，截至10月11日，近四周家電零售額同比40%。

外需：出口恢復斜率提升。10月以來，中國港口運量同比較快恢復，截至10月20日近4周港口貨物和集裝箱吞吐量同比分別增長6.6%和13.4%，分別較9月末高7.9和8.5個百分點；出口集裝箱運價跌幅收窄，部分航线運價率先企穩回升；但從全球制造業PMI和韓國出口增速看，近期海外需求未有明顯好轉，中國出口的恢復更可能源於“搶出口”的帶動。

風險提示：穩增長政策不及預期，海外經濟衰退程度超預期，地緣政治衝突升級等。

圖表1 本周國內高頻數據一覽

資料來源：Wind, iFind, 平安證券研究所；注：圖表數據爲相比上周的環比變化率

一工業

原材料生產總體恢復。10月以來，基建地產施工相關的日均鐵水產量、五大鋼材品種產量、水泥熟料產能利用率、水泥磨機運轉率、石油瀝青开工率等均較9月提升，得益於預期改善、價格反彈，企業盈利呈現恢復。

中下遊行業生產分化，紡織开工率、家電和鋰電排產恢復，但汽車輪胎开工率和光伏排產較弱。10月以來，紡織相關的滌綸長絲开工率、江浙織機开工率同比增速提升；汽車輪胎全鋼胎开工率、汽車半鋼胎开工率同比增速回落。中下遊排產方面，10月份三大白電排產改善（據產業在线調研，2024年10月空冰洗排產總量合計爲2863萬台，較去年同期生產實績增長13.4%，高於9月的4.5%和8月的1.1%），鋰電排產繼續恢復（據高工鋰電調研，10月鋰電排產繼續上揚，其中，電池廠排產增幅在3%-5%之間，隔膜、電解液廠家排產增幅在2%上下，僅正負極材料廠排產略有下降），但光伏排產仍較弱（據TrendForce集邦咨詢調研，預計10月硅片月環比供給延續向下趨勢，約達48-49GW區間；電池片月環比排產下調約4-5pct，對應產出調降至50-51GW；組件排產月環比提升3%-4%，約達49-50GW，受集中式光伏帶動）。

1. 鋼鐵

2. 水泥

3. 化工

4. 紡織

5. 汽車

二投資

10月以來，建築工地資金到位率持續改善，原材料用量同比跌幅收窄。

1）資金方面，建築工地資金到位率連續四周改善。據百年建築網調研，截至10月22日當周，樣本建築工地資金到位率爲64.2%，較10月1日當周提升1.55個百分點。其中，非房建項目資金到位率爲67.2%，較10月1日當周上升1.62個百分點；房建項目資金到位率爲47.92%，較10月1日當周上升1.24個百分點。百年建築網從調研反饋得知，城中村項目資金呈現分化，上海等地城中村改造項目進展加快，而北方等地的城中村專項資金落地較慢；城中村改造涉及的項目多爲修繕、改造和維護，實際水泥用量有限，部分項目多用低標袋裝水泥，對水泥市場的拉動有限。

2）用量方面，鋼鐵建材和基建水泥用量同比改善。據Mysteel統計，截至10月25日，近四周鋼鐵建材（螺紋和线材，受房地產投資影響較大）表觀消費量同比-16%，跌幅較9月末收窄5.4個百分點。據百年建築網統計，10月2日-10月22日，全國水泥出庫量較9月回落，年同比下降45.4%（9月爲-43.36%）；基建水泥直供量較9月提升，年同比下降23.8%（9月爲-24.4%）。百年建築網表示，多地雨水持續，項目進度放緩；加之近期水泥企業爲修復利潤空間，價格上漲，短期內下遊囤貨量有限，需求持續偏弱運行；雖說局部資金情況略有好轉，但房建方面暫未有好轉跡象，實際帶動的需求有限。

三地產

新房方面，10月以來（截至26日），地產新政效果集中顯現，平安證券統計的61個樣本城市新房成交面積累計同比-5.8%，較9月的-32.4%明顯恢復，在年內各月份中表現最強；相比於19-21年同期均值，樣本城市新房成交跌42.1%，強於9月的-57%。近7天（截至10月26日），樣本城市新房日均成交面積同比增速爲-11.5%，弱於上周表現，恢復斜率邊際放緩。

二手房方面，10月以來（截至26日），15個樣本城市二手房日均面積環比較快提升，同比增速8.1%，高於9月的-3%；可比口徑下，近30日二手房日均成交面積約佔總成交的49.6%。

四內需

10月以來，貨運呈現恢復勢頭，居民线下經濟活躍度較高，“以舊換新”帶動商品消費明顯恢復。

1）貨運方面，10月以來整車貨運流量指數、公共物流園吞吐量指數、主要快遞企業分撥中心吞吐量指數高於去年同期。

2）线下活動方面，10月以來百度遷徙指數、國內客運航班、24城地鐵客運量等表現較好；10月前25日，全國電影日均票房收入約3.09億元，略高於去年同期，同比由負轉正。國慶假期期間，全社會出行人次同比增長3.9%，強於五一假期；文旅部公布的旅遊收入同比增幅6.3%，商務部重點監測企業銷售額同比增幅4.6%，分別較五一假期低6.4和2.2個百分點。

3）商品消費方面：據乘聯會統計，10月1-20日，乘用車市場零售126.4萬輛，同比增長16%；10月1-20日，全國乘用車廠商批發133.6萬輛，同比增長25%，流通環節庫存回補。據產業在线統計，截至10月11日，近四周家電零售額同比40%，恢復勢頭較強。據10月25日商務部新聞發布會：汽車方面，截至10月24日，全國汽車報廢更新補貼申請超過157萬份，各地汽車置換更新補貼申請超126萬份，補貼申請量呈現快速增長態勢；家電方面，截至10月24日，1363.5萬名消費者購买了中央明確的8大類家電產品1984.3萬台，帶動銷售額913.4億元；家裝廚衛方面，初步統計，截至10月24日，各地家裝廚衛“煥新”補貼產品約630萬件，累計帶動銷售額190億元。

五外需

10月以來，中國港口運量明顯恢復，出口集裝箱運價結構改善，但海外需求未有明顯好轉，中國出口的恢復更可能源於“搶出口”的帶動。

本周中國出口集裝箱運價下跌，結構出現好轉跡象。本周中國出口集裝箱運價回落2.8%，環比降幅收窄；通往歐洲、南美、東西非航线等區域的運價下跌，而美西、澳新、東南亞航线運價上漲。同時，上海和寧波出口集裝箱運價指數分別上漲6.0%和7.7%，二者領先於中國出口總體運價變化。

上周港口貨物和集裝箱吞吐量增速回升。截至10月20日，近4周交通運輸部監測的港口累計完成貨物（外貿佔比約3成，除集裝箱外，主要包括煤炭、金屬礦石、礦建原料、石油及制品等）吞吐量同比增速約6.6%，較9月末高7.9個百分點；近4周港口集裝箱（外貿佔比約5成，通常用於運輸機械設備、紡服、家電及輕工產品）吞吐量同比增速13.4%，較9月末高8.5個百分點。截至10月20日，近4周交通運輸部監測的國際貨運航班（主要用於以消費電子爲代表的高貨值產品，以及跨境電商）班次同比增長38.7%，較9月末高8.6個百分點。

海外需求未有明顯好轉。韓國前20個工作日出口同比增速僅1%，7月至9月摩根大通全球制造業PMI處於榮枯线以下。