信達證券：股市供需格局全面改善

核心結論

今年9月的資金流入環比回升。1）2024年9月，A股月度資金淨流入佔流通市值的比例爲1.00%，較上月的0.49%環比走強。截至2024年9月，過去12個月累計淨流入佔自由流通市值的比例爲3.89%，較上月的3.15%環比走強。2）從分項上來看，今年9月資金淨流入環比上升主要源於9月私募基金轉爲淨流入和融資余額回升。

融資余額近期大幅回升。1）融資余額方面，2024年9月融資余額環比增加492.48億元，相較上月減少322.81億元大幅上升。2）融資余額佔流通市值的比例出現回升。截至10月18日，全A融資余額佔流通市值的比例爲2.28%，處於2018年以來的中位值水平。

上市公司回購、分紅均表現積極。1）2024年1月1日-10月18日，上市公司回購金額爲4382.79億元，月均回購規模爲431.09億元，月均回購規模高於2005年以來的所有年份。2）從月度數據來看，上市公司2024年9月的減持規模爲40.28億元，相較上月的1.83億元有所擴大；從年度數據來看，2024年1月1日-10月18日，上市公司累計增持規模爲43.92億元，月均增持規模爲4.32億元，月均增持規模有所收斂。3）二季度以來，上市公司分紅金額大增且遠超季節性。2024年9月上市公司分紅金額爲873.92億元，高於2014年以來所有年份；2024年1月1日-9月30日的累計分紅金額創2014年以來新高。

9月股權融資規模環比增加。1）月度數據方面，2024年9月的股權融資規模爲209.05億元，較上月的137.17億元環比增加。2）年度數據方面，2024年1月1日-10月18日的股權融資規模爲2340.08億元，月均融資規模低於2007年以來全部年份。

正文

1 總覽：一級資金持續流入，二級投資者流出轉流入

1.1 年度層面上，資金面大幅淨流入

根據我們的不完全統計，我們推測2024年全年A股將實現資金淨流入約15746億元，資金淨流入額佔自由流通市值的比例約爲4.2%。此外考慮到私募基金、保險、公募基金等資金流入項可能存在重復計算，我們計算剔除私募基金與保險的資金淨流入匯總情況，其佔自由流通市值的比例約爲5.0%。

從各分項數據來看，年度資金面轉強主要源於公司分紅超季節性、公司回購持續上升、股權融資規模較小、公募基金ETF份額持續增加、保險資金流入。

1.2 月度層面上，資金淨流入環比上升，公募基金份額回升

2024年9月，A股月度資金淨流入佔流通市值的比例爲1.00%，較上月的0.49%環比上升。截至2024年9月，過去12個月累計淨流入佔自由流通市值的比例爲3.89%，較上月的3.15%環比走強。

從分項上來看，今年9月資金淨流入環比上升主要源於9月私募基金轉爲淨流入和融資余額回升。1) 私募基金股票倉位方面，截至2024年9月，華潤信托私募基金管理倉位爲55.58%，相較上月環比大幅上升7.13pct。2）融資余額方面，2024年9月融資余額環比增加492.48億元，相較上月減少322.81億元大幅上升。

1.3 A股資金流入及流出分項的關鍵變化匯總

2 8月新增开戶數下降，爲八年來最低水平

新增开戶數方面，2024年8月上證所新增开戶數爲99.93萬戶，較上月環比減少15.21萬戶。對比歷史同期來看，2024年8月的新增开戶數爲2016年以來的最低水平。

2024年1月1日-8月31日，上證所累計新增开戶數達到1163.73萬戶，低於2016年以來的全部年份。

銀證轉账方面，從歷史數據來看，寧波證券公司客戶交易結算資金余額與全國的變動趨勢較爲一致。以寧波證券公司交易結算資金的數據來看，2022年8月以來銀證轉账的同比增速連續多期呈現負值。2024年8月，寧波證券公司客戶交易結算資金余額同比增速爲-14.80%。

3 融資余額9月-10月中旬持續淨流入

融資余額方面，2024年9月融資余額環比增加492.48億元（前值爲減少322.81億元）。10月1日-10月18日，融資余額增加1548.9億元。

2024年1月1日-10月18日，融資余額增加了62.78億元。如按月份折算爲全年，我們預計全年融資余額或將增加82.61億元，不足去年的淨流入規模半成。

融資余額佔流通市值的比例出現回升。今年1月下旬至春節前，融資余額的下降速率快於流通市值，我們認爲主要原因可能是伴隨着市場的快速調整，部分槓杆資金面臨平倉壓力，期間融資余額佔流通市值的比例也出現快速下降，由2018年以來的最高水平（2.64%）下降至中位值水平（2.3%左右）。今年5月後，融資余額與流通市值同步下降，二者降幅接近，並於9月末大幅回升。截至10月18日，全A融資余額佔流通市值的比例爲2.28%，回升到2018年以來的中位值水平。