上海生生IPO終止，主營業務毛利率持續下滑，聚焦醫藥冷鏈
格隆匯獲悉，近期，因上海生生醫藥冷鏈科技股份有限公司（以下簡稱“上海生生”）撤回發行上市申請，上交所終止其首次公开發行股票並在主板上市的審核。
上海生生是一家生物醫藥冷鏈服務商，自成立以來一直專注於爲藥物研發、生命科學、生物技術等領域的客戶提供全鏈條一體化冷鏈服務。
股權結構方面，截至招股說明書籤署日，鞠繼兵直接持有上海生生6712.8893萬股股份，佔公司股份總數的19.7438%，爲公司控股股東。鞠繼兵、肖忠梅二人直接及間接合計控制公司42.6249%的股份，是公司的共同實際控制人。
招股書顯示，上海生生原計劃募集資金9億元，用於總部研發基地及研發中心建設項目；用於生物醫藥冷鏈服務能力升級項目；用於智能化信息系統研發建設項目；用於補充流動資金項目。
主營業務毛利率持續下滑
上海生生的主營業務包括五大板塊，分別爲創新藥研發和生命科學冷鏈服務、藥械商業流通冷鏈物流、國際醫藥冷鏈服務、細胞治療冷鏈服務等。公司目前覆蓋生物醫藥客戶超過7000家，與恆瑞集團、復星集團、君實集團、藥明康德等醫藥公司建立了合作關系。
2020年、2021年以及2022年，創新藥研發和生命科學冷鏈服務是上海生生重要收入來源，佔公司營業收入比重均超過65%。
公司的主營業務收入構成，來源招股書
業績方面，2020年、2021年以及2022年，上海生生營業收入分別約爲2.69億元、5.25億元、6.34億元；同期公司歸母淨利潤分別爲5081.19萬元、8951.33萬元、7971.99萬元。
公司主要財務指標情況，來源招股書
2020年、2021年以及2022年，公司主營業務毛利率分別爲35.24%、29.08%和27.95%，呈現持續下滑趨勢；但高於同期同行業可比上市公司整體均值23.87%、20.67%、20.90%。
公司與同行業公司毛利率對比情況，來源招股書
對於2020至2022年公司主營業務毛利率持續下滑的原因，上海生生表示， 2021年毛利率出現一定下降，主要原因是公司業務結構變動，毛利率較低的藥械商業流通冷鏈物流和新材料和冷鏈裝備銷售業務以及尚處於業務拓展階段的國際醫藥冷鏈服務收入增長較快，佔總收入的比重上升。
2022年毛利率小幅下降，主要是公司藥械商業流通冷鏈物流和國際醫藥冷鏈服務業務處於快速拓展階段，初始投入成本較高，導致毛利率降低。此外，受外部環境影響業務增長有所放緩，同時公司人員、車輛流通受阻，營業成本提升，進而導致毛利率降低。
相較普蕊斯及諾思格，上海生生2020年主營業務毛利率高於其平均值，2021年及2022年低於其平均值。對此，公司表示，整體盈利能力受到生物醫藥行業影響，由於提供的服務內容存在一定差異，因此毛利率存在差異。
2020年、2021年以及2022年，公司研發費用分別爲960.65萬元、1543.73萬元與2330.35萬元，呈增長趨勢。同期，上海生生研發費用率高於同行業可比上市公司的平均值。公司表示主要原因是公司在冷鏈裝備、冷鏈解決方案以及系統开發的研發方面投入較高。
與同行業上市公司研發費用率的比較情況，來源招股書
上海生生表示，公司的技術研發多年來始終堅持以市場需求爲導向，冷鏈裝備研發與信息化系統迭代是公司在市場中保持競爭地位的重要手段。如果公司在未來不能基於行業發展與客戶需求及時更新技術，或者公司在技術研發的過程中遇到了重大障礙和失敗，則可能影響到公司的長期經營和發展。
應收账款規模快速增長
隨着公司業務規模的擴大和營業收入的增長，公司應收账款規模快速增長。
2020年、2021年以及2022年，公司應收账款账面余額分別約爲7438.30萬元、1.31億元和1.74億元，佔公司營業收入的比例分別爲27.68%、25.01%和27.40%，如果公司應收账款管理不當，可能存在壞账風險，影響公司經營業績。
公司應收账款規模也引起監管層的注意。在審核問詢函中，監管層要求上海生生說明公司對主要客戶的具體信用政策及其報告期內的變化情況，是否存在放寬信用政策以增加銷售收入的情形。
此外，監管機構還要求上海生生說明各期末逾期應收账款的金額及比例，各期末應收账款、逾期應收账款的期後回款情況；账齡超過1年應收账款的主要客戶情況、金額及未來回款安排，是否存在回收風險，相關壞账准備是否計提充分。
上海生生還在招股書中表示，隨着近年來全球生物醫藥市場擴大，推動生物醫藥冷鏈服務需求快速增長。如果未來生物醫藥市場增速放緩或研發投入減少，公司業務需求可能受影響。同時，客戶財務、預算、研發進展及市場預期也會影響需求，如果客戶減少採購也可能對公司盈利產生不利影響。
尾聲
2020年、2021年以及2022年，上海生生營收呈現增長趨勢，但歸母淨利潤則出現波動，同時公司主營業務毛利率的也持續下滑，上述問題都應引起公司重視。
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