道爾道衝擊深主板，上市前大筆分紅，研發費用逐年下滑
此前，道爾道科技股份有限公司（以下簡稱“道爾道”）披露了首次公开發行股票並在主板上市招股說明書（申報稿），擬登陸深主板，保薦人爲中金公司。
道爾道深耕減隔振（震）領域，是一家集軌道交通減振、建築減隔震、核電等工業裝備減隔振（震）系列產品研發設計、生產制造、銷售維護及提供技術解決方案於一體的國家高新技術企業。
截至招股說明書籤署日，振華集團持有發行人5,752.08 萬股股份，持股比例爲 63.41%，爲發行人的控股股東。公司的實際控制人爲商文明，商文明直接持有公司 22.30%的股份，通過控股股東振華集團間接控制公司 63.41%的股份，合計控制公司 85.71%的股份。
股權結構圖，圖片來源：招股書
本次IPO擬募資超11億元，主要用於核電汽輪發電機基礎等減隔振（震）系統關鍵技術及其國產化項目、高性能減隔振（震）系列產品智能制造技改項目、研發及智慧運維中心建設項目等。
募資使用情況，圖片來源：招股書
產品結構較爲單一
報告期內，道爾道實現營業收入分別爲5.43億元、5.55億元、5.32億元，淨利潤分別爲1.55億元、1.55億元、1.48億元。
基本面情況，圖片來源：招股書
值得注意的是，報告期內，公司進行過現金分紅，合計爲4.4億元。
道爾道的銷售全部來自境內，主要集中在華東、華南和華北等經濟相對發達地區；此 外，西南地區的成都、貴陽、重慶、昆明等地大力發展基礎設施建設，規劃落實多條城市軌道交通线路，產品需求較高。
公司主營業務收入按地區的分布情況，圖片來源：招股書
道爾道的下遊客戶主要依據自身的施工進度安排向公司採購產品。通常而言，由於存 在春節、元旦等假期以及冬季氣候不利於施工等因素，一季度城市軌道交通的有效施工時間較短、施工進度較慢。
報告期各期，公司一季度的銷售收入佔全年主營業務收入的比例分別爲13.49%、12.19%、10.79%，收入貢獻比例較低。
公司主營業務收入按季節的分布情況，圖片來源：招股書
報告期內，公司產品鋼彈簧浮置板道牀系統銷售收入佔主營業務收入的比例均超九成。
事實上，公司主要產品鋼彈簧浮置板道牀系統爲軌道交通結構減振產品，可應用於地鐵、輕軌、城際及市域（郊）鐵路等制式的軌道交通，爲特殊及高等減振措施。我國鋼彈簧浮置板道牀系統行業集中度較高，根據灼識咨詢統計數據，以中標公裏數計，2021 年行業前五大公司佔據約96%的市場份額。
根據灼識咨詢數據，以中標公裏數計，2019年度、2020 年度及2021年度，公司鋼 彈簧浮置板道牀系統的國內市場份額分別爲43.17%、42.43%、47.29%，位列行業第一。
2019-2021 年中國鋼彈簧浮置板道牀系統行業市場份額，以中標公裏數計，圖片來源：招股書
另外，報告期內，公司隔離式減振墊的銷售收入分別爲 2034.45萬元、3624.09萬元、3095.23萬元，2021年隔離式減振墊銷售收入較 2020 年增長較快，主要原因是2021年隔離式減振墊的項目需求有所增加，此外公司的隔離式減振墊供應能力也在 2021年有所提高。
消能阻尼器是公司新开發的建築減隔震領域的新產品，隨着建築減隔震項目的逐步开展，這一銷售收入實現較快增長。
主營業務收入按產品類型劃分及其變動分析，圖片來源：招股書
盡管公司正在積極研發應用於建築減隔震、核電等工業裝備減隔振（震）的技術，並拓展消能阻尼器等其他產品，但短期內鋼彈簧浮置板道牀系統仍將是公司主要的營業收入及利潤來源，產品結構較爲單一。
綜合毛利率存波動
報告期各期，道爾道的綜合毛利率分別爲57.26%、59.87%、57.76%，存在波動。
與同行業可比上市公司毛利率的比較分析，圖片來源：招股書
同時，報告期各期，公司合並口徑前五大客戶收入佔主營業務收入的比例均超九成，佔比較高。公司的客戶主要是中國中鐵、中國鐵建等大型國有工程企業及其下屬工程局，來自該類企業的收入集中度較高。
報告期各期末，公司應收账款账面價值佔流動資產的比例分別爲 60.27%、73.55%、79.67%，佔比較高。
公司流動資產金額及構成，圖片來源：招股書
值得注意的是，報告期內，公司研發費用分別爲2260.57萬元、1959.09萬元、1944.43萬元，逐年下滑，佔當期營業收入的比例分別爲 4.16%、3.53%、3.65%。
公司研發費用及佔營業收入的比重，圖片來源：招股書
結語
整體來說，道爾道需要繼續深耕減隔振（震）領域，在鞏固現有基礎業務、提升優勢產品市場競爭力的基礎上，整體優化收入和盈利結構，實現軌道交通減振、建築減隔震和核電等工業裝備減隔振（震）的多業務發展，在技術研發、產品升級、生產控制、市場營銷及售後服務等方面進行全方位升級。
標題：道爾道衝擊深主板，上市前大筆分紅，研發費用逐年下滑
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