財政部頂格政策支持！明牌兩大利好方向！

10月12日，財政部在國新辦新聞發布會上對“加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展”有關情況進行介紹。會上，財政部提到將在近期陸續推出一籃子的有針對性的增量政策舉措。主要包括以下幾個方面：一是加力支持預防化解政府債務風險，較大規模增加債務額度支持地方化解隱性債務，地方可以騰出更多精力和財力空間來促發展、保民生。二是發行特別國債，支持國有大型商業銀行補充核心一級資本，提升銀行抵御風險和信貸投放能力，更好的服務實體經濟發展。三是疊加運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具，支持推動房地產市場止跌回穩。四是加大對重點群體的支持保障力度。國慶節前已向困難群衆發放一次性生活補助。下一步還將針對學生群體獎優助困力度，提升整體消費能力。對於這個發布會，整體上來看，本次發布會的重點就三個:發債、化債、拉房地產，雖然沒有大超預期，但沒有想象中那么差，甚至略超預期。

超預期的化債，根據過去的推算這個起碼是10萬億級別的。(歷史上最大的一次地方債務置換規模是在2015年至2018年期間，通過發行置換債券置換非地方政府債券形式的存量債務，累計發行規模達到了12.70萬億元)。

同時非常重要的是，財政部強調“目前還有其他政策工具正在研究中。中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”。雖然具體的財政資金數量安排需要經過法定程序後才會向社會公开，但發布會的“積極”表態，反映的是後面有很多大招，隨時看情況釋放。

最關鍵的一個點在於：今天的會議是一種非常重要的表態，表明中央在明確把地方債包括地產專項債納入自己的資產負債表，相當於中央政府舉債加槓杆，這給市場帶來非常好的信心。

天風證券宏觀研究團隊發布研報表示，從發布會宣布的政策內容看來，幾乎是財政部權限內能夠給出的頂格政策支持，最重要的不是具體規模有幾萬億，而是確立了從收縮性財政重新轉變爲擴張性財政的信號。天風證券認爲，市場仍然對財政部未能給出增發國債具體金額存在一定的質疑，但本次發布會的政策已經是財政部權限內可以給出的最好答卷。增發國債涉及預算調整，必須經過全國人大常委會的審批，否則將違反法定程序。財政部能夠在流程尚未走完之前，先給出預告和暗示，態度明顯積極，信號意義較大。從額度上看，去年財政缺口7981億元，增發的1萬億元國債中有5000億元用在了去年，約佔去年財政缺口的63%。按照相同比例推算，今年財政缺口3萬億左右，預計今年可能需要增發2萬億元左右的國債。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，我們判斷本次一攬子增量政策中的財政政策增量規模將不低於4萬億，超出市場預期。這將直接推動四季度GDP增速升至5.0%以上，進而順利完成全年“5.0%左右”的增長目標，並爲明年繼續保持5.0%左右的較快經濟增長提供重要支撐。

在發布會71分40秒，副部長問“要不要說具體多少規模”，藍部長細聲回復說“先不要說....”,但可惜後面沒具體聽清楚，目前有小作文腦補說可能是說“量比較大”，至於是否屬實，目前無法確定。

華泰證券發布了一個調查問卷，數據反應符合大衆的觀點。目前顯示發布會的政策近60%認爲是符合預期，近30%超預期，10%是不及預期。對於發布會的亮點，最主要的是明確了中央有加大舉債空間、和加大地方化債支持力度。調

無論怎樣，發布會明牌利好兩大方向：1、國有銀行邏輯點：支持國有大型商業銀行補充核心一級資本，提升銀行抵御風險和信貸投放能力，目前工作已經啓動，正在等待各家銀行提交資本補充方案。財政爲商業銀行注資不僅有助於大型商業銀行穩健經營的能力，也有助於保障金融系統的穩定，維持信貸的穩定。2、房地產鏈，可能映射到城投、建材和家電邏輯點：明確表示將疊加運用地方政府等工具，支持推動房地產止跌回穩。三大舉措包括：第一，允許專項債券用於土地儲備。第二，支持專項債收購存量商品房用作保障性住房。第三，及時優化完善相關稅收政策。這兩大板塊，恰好也是在上周回調了比較多的，前者在這波瘋牛中基本沒大漲，直到周五市場开始追逐高息股，才享受到資金追捧。後者是直接的強政策利好（當然大部分政策也是之前說過的）。