今天分享的是【食品飲料：光瓶酒專題-二-：後疫情時代光瓶酒的分化演繹】 報告出品方：華福證券

整體來看，光瓶酒賽道長期仍在景氣擴容期，但經過幾年的快速發展，玩家之間已經出現了明顯的分化，布局塔基產品的品牌名酒整體勢能向上，此前增長較快的新派玩家江小白、光良等品牌表現出現分化，長期深耕百元以下價格帶的有品牌力的大衆酒龍頭，19年前後出現收入下滑的情況，未來升級勢在必行。分價格帶看，30元以下價格帶主要品牌在19年前後出現了增長乏力，升級需要時間。40-60元價格帶近幾年表現較好，預計還會擴容。60元以上價格的品牌面臨抉擇，百元左右價格帶的供給端布局目前主要出於前瞻性考量。

周觀點

【白酒】白酒板塊近期下跌主因散飛近期批價持續走弱，我們認爲，當前飛天批價走低幅度雖大於歷史同期，但仍在正常範圍內，本周後半周开始飛天批價已开始反彈，市場無需過分擔憂。

【啤酒】啤酒市場總量增長預計較爲有限，收入端增長主要來自結構升級。在我國終止對原產於澳大利亞的進口大麥徵收反傾銷稅和反補貼稅的背景下，大麥價格的下行預計將給啤酒企業貢獻高端化以外的盈利彈性。

【軟飲料】飲料板塊復蘇態勢顯著，但投資機會更多爲個股α而非板塊β，對於在該板塊尋找投資機會而言，我們認爲應精選具備企業所處賽道潛力高和企業自身管理能力優秀兩大要素的相關公司。

【預調酒】以市場爲錨點、以女性群體爲錨點、以啤酒/非烈酒酒飲爲錨點的三大視角，預調酒行業均可看至150億以上出廠規模。

【乳制品】預計24年原奶價格仍處於下行區間，企業端降本控費、龍頭乳企追求淨利率目標、區域乳企新品新渠道拓展拉動營收增長仍將是競爭主旋律。

【休闲食品】休闲零食企業受益於新渠道帶來的增長，同時降本控費下，預計24年業績端仍將維持不錯表現。

【保健品】長期來看“銀發一族”和“年輕一代”作爲驅動行業增長的核心群體，在健康意識提升、老齡化背景下，行業發展動能充足、空間廣闊。

【餐飲產業鏈】板塊整體仍具備投資性價比，Q1業績確定性強、短期催化多以及全年增長勢能高的標的值得重點關注。

【餐飲】目前來看，餐飲業充分復蘇，整體勢頭強勁。總體表現爲以下幾點，經濟回升向好，餐飲行業實現較快增長。

【烘焙供應鏈】24年隨着烘焙和茶飲行業景氣度的持續提升，需求有望進一步恢復，行業龍頭有望持續受益。

【代糖&植提】隨着全球“減糖”趨勢持續演繹、各國“糖稅”及減糖政策陸續強化，無糖/低糖消費興起，同時人工甜味劑的安全性不斷被討論，天然代糖的佔比快速提升，我們認爲未來天然甜味劑或將有更大的替代空間。

【寵物】海外去庫存後出口加速恢復，海關數據同比高增。寵物總體市場規模增長減緩，但穩步向好。

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【黃金珠寶】金價持續上行，投資+悅己+婚慶三重支撐下，黃金消費仍處於高景氣周期，也需持續關注高金價下終端消費情況。

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