今大禹闖關北交所，上市前多次分紅，客戶集中度較高

2024年A股IPO節奏明顯放緩，受理和上會企業均減少了，1月至今北交所僅受理了2家企業，分別爲1月受理的東昂科技和最近受理的今大禹。

今大禹全稱爲“北京今大禹環境技術股份有限公司”，成立於1998年，注冊地位於北京市海澱區，公司集工業廢水處理技術研發、工藝設計、運營管理爲一體，其保薦人爲首創證券股份有限公司。

股權結構方面，招股書顯示，曹文彬直接持有今大禹42.85%股份，通過合衆致清間接控制今大禹10.48%的股份，合計控制公司53.33%的股份；田珊珊直接持有今大禹3.39%股份；曹普晅直接持有今大禹3.98%股份；三人合計控制公司60.70%的股份。其中曹文彬與田珊珊系夫妻關系，曹文彬與曹普晅系父子關系，田珊珊與曹普晅系繼母子關系，三人爲一致行動人。

公司發行前股權結構圖，圖片來源：招股書

曹文彬是個60後，擁有本科學歷，曾當過北京首都鋼鐵總公司化工車間技術員、車間主任，還曾陸續在北京首都鋼鐵總公司焦化廠擔任副廠長、華瑞科力恆（北京）科技有限公司擔任銷售總監、北京美通科技發展有限公司當經理，如今是今大禹的董事長和總經理。

田珊珊是個80後，也是本科學歷，曾在北京嶺南飯店當行政文員，還陸續當過美國保榮公司總經理助理、北京中聯動力技術有限責任公司人事主管、北京美通科技發展有限公司辦公室主任，如今是今大禹的行政人事部經理。

曹普晅是個90後，中國國籍，擁有加拿大永久居留權，碩士研究生學歷，是今大禹的總經理助理、董事。

本次申請上市，今大禹擬募集資金用於環保設備生產基地建設項目、研發中心建設項目、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

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上市前多次分紅

今大禹自成立以來一直專注於煤化工、清潔化工、新能源、新材料等能源化工領域工業廢水的資源化利用，能夠爲客戶提供工業廢水處理全周期服務。

根據爲客戶提供服務的類型及廢水處理的服務階段，公司對應的產品及服務可以分爲水處理解決方案和精細化運營管理兩大類。2020年至2022年，今大禹精細化運營管理服務的營收佔比從32.83%大幅提升至91.41%，水處理解決方案的營收佔比明顯下滑。

公司主營業務收入按照產品、服務劃分，圖片來源：招股書

業績方面，招股書顯示，2020年、2021年、2022年，今大禹的營業收入分別約1.71億元、1.56億元、2.05億元，對應的淨利潤分別爲2751.89萬元、1730.04萬元、4396.82萬元，公司業績存在一定波動。

經審閱，2023年今大禹的營業收入約3.5億元、同比增長70.50%；歸屬於母公司所有者淨利潤爲6508.38萬元，同比增長48.02%。

主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書

值得注意的是，公司在上市前存在多次分紅行爲。招股書顯示，2021年至2023年，今大禹三次現金分紅的金額分別約2000萬元、2000萬元、4000萬元，其中2021年的現金分紅金額超過同期淨利潤。

公司股利分配具體情況，圖片來源：招股書

2020年至2023年1-9月，今大禹的綜合毛利率分別爲36.22%、39.43%、43.49%和 41.83%，存在一定波動，公司綜合毛利率略高於行業平均水平，主要原因爲公司和同行業上市公司存在產品和服務結構差異等導致的毛利率差異。

可比公司毛利率比較分析，圖片來源：招股書

今大禹面臨着原材料價格及人力成本波動的風險，未來如果公司經營採購的主要原材料、設備、建安服務等價格持續上漲，同時勞動力等用工成本隨着人員需求增加而逐步上升，可能會增加公司的運營成本，從而影響公司的毛利率和盈利能力。

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客戶集中度較高

我國工業廢水處理行業的市場競爭者較多，其中從事工程設計和施工的企業佔比較大，但大部分企業的規模偏小，行業集中度不高。隨着行業發展，可能會吸引更多實力雄厚的國有企業加入競爭，公司未來將面臨更爲激烈的行業競爭。

今大禹的業務主要集中於煤化工廢水領域，承接的項目體量與行業內大型上市公司相比仍存在一定的差距，同時與國內大型國有企業、上市企業、跨國公司等行業內競爭對手相比，規模仍然相對較小，導致承接大型項目的競爭力較弱。

2020年至2023年1-9月，今大禹前五大客戶收入佔總收入的比重分別爲99.94%、98.10%、97.43%、94.90%，客戶集中度較高，其主要客戶爲大中型能源化工企業及工程技術公司等國有企業或上市公司，如果公司與主要客戶之間的合作關系發生變化，可能會影響公司的經營業績。

今大禹還面臨着應收账款回收風險，報告期各期末，公司應收账款账面價值分別約1.06億元、1.23億元、0.78億元、1.31億元，佔各期末流動資產的比例分別爲61.41%、65.99%、32.59%和39.95%，佔比較大，如果公司應收账款管理不當，可能存在壞账風險。

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結語

作爲工業廢水處理廠商，近幾年，今大禹的業績存在一定波動，同時公司規模相對較小，承接大型項目的競爭力較弱，收入方面也較爲依賴前五大客戶，公司未來經營依然存在不確定性。

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