市場“繳械”下調降息預期，靜候今夜歐洲央行“潑冷水”

北京時間周四（1月25日）21:15，歐洲央行將公布利率決議，市場預計其將第三次維持借貸成本不變，重點關注歐央行對通脹前景的評估，以及新聞發布會拉加德對未來降息的時機和幅度的暗示。

在12月的會議上，歐洲央行已經降低了鷹派聲量，但從近期央行官員的講話來看，還不太可能馬上开始降息，這一點和美聯儲類似。有經濟學家表示，直到6月才可能看到關於工資增速的整體情況。拉加德暗示7月是可能的時間點。

或繼續爲降息押注降溫

去年9月之後，歐洲央行一直維持存款機制利率爲4.0%不變，但一直堅持討論降息還爲時過早，因爲物價壓力尚未完全消除，且關鍵的薪資談判仍在進行中。然而，投資者押注歐洲央行在經濟增長和通脹方面的判斷都是錯誤的，遲早會被迫改變立場。

根據彭博社對所有經濟學家的調查，他們預計存款利率將維持在4%。不過，這一水平能維持多久是一個越來越熱門的話題，歐洲央行行長拉加德和她的許多同事都表示，“有可能”在夏季降息。

實際歐洲央行的官員們似乎把6月作爲开始放松貨幣政策的最早時機，同時尋求確保通脹率回到2%。然而，這個時間表與市場不一致，市場傾向於在4月份採取初步行動，拉加德幾乎肯定會再次反對這一押注。

根據機構調查，分析師普遍預期1月份的指標利率將保持在4.5%不變，政策工具也將保持穩定。市場普遍認爲，歐洲央行行長拉加德將針對市場對降息的激進反應採取回擊措施。

本次央行會多大程度的反駁壓市場的降息預期值得關注。若央行表示“沒有討論過降息”，歐元或能在當前水平小幅走高，但周线級別壓力依然明顯。繼續按兵不動的好處是有利於徹底掐滅通脹回升的可能。

但若央行暗示降息（概率較低）以預防經濟衰退，歐元則將面臨拋售。

機構怎么預判？

彭博社經濟學家的調查顯示，由於通脹放緩速度快於此前預期，歐洲央行今年將降息四次。

此次降息預計將於6月开始，每次降息25個基本單位，而9月、10月和12月進一步降息將使存款利率降至3%。盡管這一舉措超出了上月調查的預期，但仍比去年4月份以來市場估計的六次更加保守。

實際上，拉加德和歐洲央行首席經濟學家Philip Lane一再指出，第一季度的工資和解協議(數據將於5月公布)是一個相關的衡量標准。這已被一些人視爲歐洲央行可能在6月會議上首次降息的线索。

花旗指出，1月份的歐洲央行利率決議應該聽起來會傾向於鷹派，但可能不會提供太多新內容，可能要等到1月31日的美聯儲決議之後才會對近期做出更果斷的指引，值得注意的是次日（2月1日）將公布1月份的歐元區調和消費者物價指數（HICP）初值。

富國銀行指出，市場普遍預期歐洲央行將維持利率不變，但對該行的經濟評估以及對寬松貨幣政策時機的潛在暗示將非常感興趣。其在報告中說：

“雖然我們最終認爲歐元區增長疲軟和通脹走軟可能促使歐洲央行最早在4月份降息，但我們認爲本周的政策聲明不太可能支持這種預期。相反，就目前而言，如果歐洲央行重申其‘認爲歐洲央行主要利率水平在足夠長的時間內保持不變，將對通脹回歸目標做出實質性貢獻’，我們將不會感到驚訝。”

巴克萊均在報告中指出，本周的政策聲明和發布會將傾向於鷹派，“拉加德可能會再次強調，從工資協議到地緣政治緊張局勢，潛在的價格壓力仍然很大，特別是服務業。”

歐洲央行與市場預期的巨大差異主要源於對經濟增長前景的不同看法，以及加息對歐元區經濟放緩的影響有多大。歐元區最近的數據好壞參半。

歐洲央行堅持要有壓倒性的反通脹證據才肯降息，這可能會增加政策失誤的幾率。TS Lombard分析師Davide Oneglia表示：“迄今爲止，歐洲央行一直忽視了貨幣緊縮對經濟增長的負面影響。歐洲央行目前仍傾向於降息幅度過小、時間過晚。”“歐洲央行對通脹的擔憂較少，維持緊縮貨幣政策的借口也比官員們想象的少，但過度緊縮的習慣很難改掉。”

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