4 個關鍵詞中的2023：“等”來的政策和行情

不得不說，2020年疫情之後，每一年都有史上少見的意外和驚喜，2023年也不例外。美國經濟經受住了銀行危機、沒有衆望所歸地衰退，日本進一步確認走出了失落的30年，美債在熊了10個月後，在今年的最後兩個月絕地反擊、全年收漲。林林總總，我們把2023年份的“魔幻”總結成四個關鍵詞——“意外”、“3月”、“AI”和“等政策”。

第一個關鍵詞：“意外”。每年經濟和市場都會出現一些“意外”，但如2023年這般中美日歐基本面都出現不小偏差的情況並不多見：我們看到了銀行危機後美國經濟的“韌性”，見證了“失落”了30多年後日本經濟的“彈性”，當然也目睹了俄烏衝突的緩和並不能改變歐洲經濟偏弱的“粘性”，而對於中國而言，經濟數據整體並不差，但是我們可能低估了債務去化周期中通脹疲軟的重要性。

而從主要市場預期和資產的節奏來看，四大經濟體中最貼合經濟預期節奏的市場是歐元區：前三季度預期和股市一齊逐步下滑，第四季度反彈。中國股市的表現和經濟基本面是不相符的，尤其是第四季度。

在基本面邊際改善的情況下，股市出現年內單季最大調整幅度，而政策可能是重要的影響因子之一，而2024年，宏觀政策取向的一致性將是破局的重要因素。

第二個關鍵詞：3月。回顧2020年以來的經驗，一年中可能最容易發生意外的時間窗口就是3月，也往往會導致某些重要資產出現拐點：

2020年3月，疫情开始在全球擴散，市場紊亂，美股觸底、原油暴跌；

2021年3月，美聯儲mini taper tantrum + 拜登政府加大財政支出，美債收益率出現年內高點，黃金出現年內低點；

2022年3月，俄烏衝突持續發酵，黃金和原油觸及年內高點，其中油價當時的水平，至今難以企及；

2023年3月，美國爆發以SVB硅谷銀行倒閉爲代表的中小銀行危機。市場的恐慌和對經濟的擔憂逼出了10年美債收益率（3.25%）和原油（布油70美元/桶）的年內低點。

不過美聯儲的快速響應，通過階段性擴表、釋放流動性轉危爲機，盡管涉事破產的銀行資產規模超過了2008年金融危機時期，但是破產銀行的數量被限制在很小的範圍內。

3月成爲重要的分水嶺，隨之而來的是在風險情緒修復、流動性擴張下，風險資產的顯著反彈，股票、商品先後反彈，債券則普遍下跌。直到10月美債收益率見頂、美聯儲轉向後，全球市場才進入股債齊漲的寬松交易。

第三個關鍵詞：AI。經過了3月銀行危機的小插曲後，今年什么資產表現最好？無疑是受益於流動性寬松（預期），且具備一定安全屬性或獨立邏輯的資產，比如比特幣、以太坊爲代表的數字貨幣，比如大型的科技公司。而因爲今年整體經濟和市場的風險可控，黃金的漲幅反而並不突出。

其中最受矚目的無疑是以英偉達爲代表的AI科技股票，爲今年上半年納斯達克創下1983年以來最好半年表現立下汗馬功勞。截至12月29日，英偉達2023年累計漲幅約240%。

有什么股票今年比英偉達表現得更好嗎？我們對主要市場的股票進行篩選，發現市值超過50億美元、2023年漲幅超過英偉達的股票有17支，其中從國別和行業來看，美國和信息技術行業明顯領先，除此之外醫藥行業也有潛力。中國入選的是中際旭創（光模塊）和新諾威（功能飲料、保健品添加）。略顯例外的是印度，表現出色的股票集中在專業金融服務和工業制造等傳統行業。