中國會患上“日本病”嗎？

當前市場上有許多關於“中國是否會走上日本三十年前的老路”的擔憂，主要包括“經濟增速下台階論”、“資產負債表衰退論”、“人口紅利衰減論”三種典型論調，雖各有合理之處但均失之片面。從決定“國家競爭潛力”的六個維度比較中國與三十年前的日本，中國除了在人口規模方面和日本變化趨勢類似外，在外需潛力、內需潛力、政策能力、產業實力和資源稟賦五個維度均明顯優於日本。從更深層次的原因看，產業是一國實現战略突圍的決定性變量，日本之所以步入長期衰退也是來源於其產業實力的衰落。和三十年前的日本相比，中國的產業政策更加獨立自主、科學有效，產業發展潛力巨大，中國並不會走上日本“失去的三十年”的老路。

▍近三十年日本經濟表現出GDP在全球所佔份額大減、人均收入水平下降、長期通縮、私人部門消費與投資低迷、貨幣政策失靈等“症狀”，陷入“失去的三十年”。

以1990年代初期的資產泡沫破裂爲導火索，日本經濟陷入衰退。但這不是一次簡單的經濟下行周期，而是一場長達三十年持續衰退的序章。“失去的三十年”期間，日本GDP在全球所佔份額從巔峰時期的18%跌至2022年的5.1%，人均收入水平自1997年以來出現明顯下降，經濟陷入長期通縮，私人消費和私人投資持續低迷，出現貨幣政策失靈與流動性陷阱。今年二季度以來我國宏觀經濟增長動能有所減弱，並出現若幹“日本病”跡象，市場擔憂中國是否會走上日本三十年前的老路。

▍從決定“國家競爭潛力”的六個維度比較中國與三十年前的日本，中國除了在人口規模方面和日本變化趨勢類似外，在其他五個維度均明顯優於日本，中長期維度看並不會走上日本“失去的三十年”的老路。具體分析如下：

1）外需潛力：中國出口對美國的依賴程度遠低於日本，貿易合作夥伴更爲多元；中日兩國都曾與美國發生貿易摩擦，但中國在全球的出口份額反而逆勢上升；中國具有印度、越南等後發經濟體難以匹敵的優勢，外需韌性強。

2）內需潛力：中國城鎮化率僅與1960年代的日本相當，城鎮化率提升將伴隨基建、房地產、消費等需求進一步釋放；和三十年前的日本相比，中國居民消費潛力尚未充分釋放；中國有超大規模市場，內需釋放空間大。

3）政策能力：日本匯率政策被美國高度“綁架”，“廣場協議”後日元的持續升值嚴重影響出口導向战略，中國匯率政策獨立性更強；日本財政政策缺乏持續性，中國財政政策更積極且“大政府”模式下可使用的政策工具更多。

4）產業實力：三十年前的日本在“制造業規模競爭力”和“勞動力成本優勢”方面遠不及當前的中國。

5）資源稟賦：日本核心能源自給率遠低於中國，導致日本工業成本更高，且經濟更易受全球能源價格波動影響；日本農產品高度依賴進口，不利於保障國家發展的安全。

▍產業是一國實現战略突圍的決定性變量，中國的產業政策比日本更加獨立自主、科學有效，產業發展仍有巨大潛力。

產業政策對於後發追趕型經濟體產業實力的培育至關重要，一個成功的產業政策需要同時具備“獨立自主”和“科學有效”兩大特點。日本電子產業衰落的主要原因是缺乏產業獨立性，從產業起源到發展過程處處依賴於美國、妥協於美國，而中國的產業政策則更加獨立自主。新世紀以來，日本在新興產業領域的布局和發展明顯滯後於中國，一個重要原因就是產業政策的“科學有效性”弱於中國，具體表現在政策布局未緊跟世界前沿發展方向、政策押注單一賽道兩方面。從目前的發展形勢看，中國並不存在類似日本過去三十年出現的“產業衰落”問題，但未來也應持續對產業發展保持高度關注。

風險因素：

房地產市場軟着陸情況不及預期；老齡化發展速度超預期；新興產業發展進度不及預期。