科強股份即將北交所上會，聚焦高性能特種橡膠制品，毛利率波動大
據北交所公告，北京證券交易所上市委員會定於2023年7月21日上午9時召开2023年第37次審議會議，屆時將審議江蘇科強新材料股份有限公司（簡稱：科強股份）的IPO申請事項，其保薦機構爲華英證券。
公司成立於2001年，主要從事高性能特種橡膠制品的研發、生產和銷售。
公司曾於2022年2月21日在股轉系統掛牌並公开轉讓，所屬層級爲創新層。2021年、2022年，公司分別派發現金紅利1999.80萬元、1999.80萬元。
截至最新招股書籤署日，公司的控股股東爲周明，其直接持有公司股份20,709,075股，佔公司股份總數的20.71%，並間接通過人和共聚、科強投資控制公司10,349,711股，佔公司股份總數的10.35%，合計控制公司31.06%的表決權；實際控制人爲周明、周文，周文系周明之女，持有公司19,912,572股股份，佔公司股份總數的19.91%，二人合計控制公司50.97%的股份表決權。
（股權結構，圖片來源：招股書）
本次衝刺北交所，公司擬募資2.68億元，計劃用於“高性能阻燃棚布及密封材料生產項目”、“廠區智能化升級改造項目”。
（募集資金用途，圖片來源：招股書）
1.毛利率波動大
一直以來，我國橡膠制品行業形成了“大量傳統的、低性能產品產能過剩”和“高性能產品進口依賴度高”並存的局面。
2016年-2021年，隨着我國國民經濟發展，我國橡膠制品銷售收入規模和國內市場需求規模總體保持增長趨勢，但近年增長速度有所放緩。
截至2021年，根據中國橡膠工業協會統計的《2021年橡膠行業經濟運行數據盤點》，我國橡膠工業協會重點會員企業橡膠制品收入規模約爲3856億元左右。
（中國橡膠工業協會重點會員企業2016年-2021年橡膠制品銷售收入（億元），數據來源：中國橡膠工業協會）
根據招股書，科強股份的主要產品是以特種合成橡膠爲主要原料，輔以相關助劑、補強材料和骨架材料等，經過混煉、壓延、硫化等工序所生產的橡膠制品。
公司產品主要包括四大類別，即硅膠板、車輛貫通道棚布、橡膠密封制品、特種膠帶膠布制品。
其中，硅膠板產品主要應用於光伏領域；車輛貫通道棚布主要運用於軌道交通設備領域；橡膠密封制品主要應用於石油石化、鋼鐵冶金等領域；特種膠帶膠布制品可應用於其他各行各業。
（主營業務收入按產品或服務分類，圖片來源：招股書）
經營業績方面，2020年至2022年，公司的營業收入分別爲2.45億元、2.79億元、2.84億元，相對應的歸母淨利潤分別爲5435.46萬元、4258.52萬元、5241.54萬元，利潤水平存在較大波動。
（主要財務數據及指標，圖片來源：招股書）
報告期各期，公司主營業務毛利率分別爲41.48%、34.88%和37.90%，其中2021年毛利率下滑幅度較大，主要是受產品結構變動。
具體來看，公司硅膠板產品毛利率由2020年的47.77%下滑至2021年的39.00%。
公司表示，2021年隨着光伏行業“平價化”大趨勢的進一步深化，光伏組件單價始終保持在歷史低價運行，公司硅膠板單位銷售價格下降了9.74元，下降幅度爲9.41%。
（2011-2022年國內外光伏組件價格變動情況，數據來源：Wind）
與此同時，原材料硅橡膠價格整體處於上漲趨勢中，公司當年的硅橡膠整體採購價格由2020年的25.44元/kg上漲到29.36元/kg，漲幅達15.38%。
在上述因素趨勢下，公司2021年硅膠板單位毛利下降了12.87元，毛利率下降了8.77個百分點。
（綜合毛利率與可比上市公司的對比情況，圖片來源：招股書）
2.應收账款佔比高
報告期內，科強股份積極拓展外銷業務，外銷產品以硅膠板系列產品爲主，主要銷往韓國、泰國、印度、越南、馬來西亞、南非、墨西哥、意大利、新加坡和中國台灣等國家和地區。
根據客戶是否直接使用公司產品的不同，公司客戶分爲生產型客戶和貿易商客戶，其中公司主要向生產型客戶銷售產品，其收入佔比超過80%。
（公司向生產型客戶和貿易商客戶形成的主營業務收入及佔比情況，圖片來源：招股書）
值得注意的是，公司應收账款余額較高，存在一定的壞账風險。
報告期各期末，公司應收账款余額分別爲1.62億元、1.93億元和1.70億元，佔公司淨資產的比例分別爲40.21%、40.31%和32.75%，佔比相對較高。
同時，公司的應收账款账面余額增長率要高於營業收入增長率，未來隨着公司經營規模的擴大或是下遊客戶回款變慢，應收账款余額可能將進一步增加。
事實上，公司下遊客戶中除了光伏行業、軌道交通行業、石油石化和鋼鐵冶金行業等行業中的全國大型企業外，還包括大量的只存在零星交易的中小微客戶。
如果公司不能有效加強對應收账款的管理，回款速度下降，可能使公司面臨一定的壞账損失風險，進而對公司的財務狀況和經營業績產生不利影響。
3.結語
目前來看，在參與國際競爭過程中，我國橡膠制品企業仍面臨較大的競爭壓力。不過，在硅膠板、車輛貫通道棚布等細分產品領域中，科強股份在國內競爭對手中擁有一定的競爭優勢。未來公司仍需持續提升研發創新能力、市場拓展能力，並通過持續提升產品性能、強化成本管控等有效途徑，進一步增強公司的盈利能力。
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